中国巨石走出周期底部，迎新需求周期.pdf

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内容目录

1全球玻纤龙头，走出周期底部4

2需求结构性回暖、供给压力测试尾声6

2.1需求：风电纱迎量价齐升，潜在弹性方向关注电子+出口6

2.2供给：压力测试步入尾声，25H2新增产能预计将下降9

2.3一季度库存表现好于预期，期待后续价格弹性10

3成本管控+产品结构，核心竞争力继续增强10

4盈利预测与投资建议12

4.1盈利预测12

4.2投资建议及估值14

风险提示14

图表目录

图表1：中国巨石粗纱产线统计4

图表2：玻纤及制品业务收入体量对比（单位：亿元）5

图表3：玻纤及制品业务收入增速对比5

图表4：玻纤上市公司产能规模比较5

图表5：玻纤及制品业务毛利率对比5

图表6：2012年以来粗纱价格5

图表7：2021年以来粗纱行业库存5

图表8：2024年以来粗纱价格走势6

图表9：中国巨石单季度毛利率6

图表10：2024年全国风电设备公开招标量164.1GW、同比+90%7

图表11：全国新增风电设备装机量及yoy7

图表12：7628电子布价格7

图表13：电子纱在产产能统计8

图表14：中国巨石电子纱/电子布产线统计8

图表15：2024年中国玻璃纤维纱及制品出口统计8

图表16：2021-2025年粗纱行业新增产能统计10

图表17：玻纤上市公司产能规模（单位：万吨）统计11

图表18：玻纤上市公司单线窑炉规模（单位：万吨）统计11

图表19：公司E系列高模量产品（主要用于风电领域）性能陆续迭代11

图表20：2020-2024年埃及基地收入及净利润12

敬请参阅最后一页特别声明2

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图表21：埃及基地与公司整体净利率比较12

图表22：2020-2024年美国基地收入及净利润12

图表23：公司盈利预测拆分13

图表24：可比公司估值比较（市盈率法）14

敬请参阅最后一页特别声明3

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1全球玻纤龙头，走出周期底部

截至2025年2月底，当前中国巨石具备粗纱总产能合计289万吨、在产产能合计259万

吨，电子纱27万吨，根据公司官网数据，全球市占率达25%、国内市占率40%。国内共有

浙江桐乡、江西九江、四川成都以及江苏淮安4个生产基地，海外共有埃及+美国2个生

产基地，2024年公司海外收入59.3亿元、占比达37.4%。

2025年产能主要增量来自：①九江智能制造2线20万吨，目前2月已点火1条10万吨，

②桐乡3线12万吨于1月放水冷修，后期计划技改扩产至20万吨。

图表1：中国巨石粗纱产线统计

总产能（万在产产能