大类资产配置报告2025年4月份总第84期：贸易担忧情绪加剧，黄金价格持续攀升.docx

正文目录

全球市场纵览 5

大类资产表现回顾：黄金价格持续攀升 5

海外基本面洞察 6

政策不确定性引发美国经济担忧 6

欧洲增加国防开支与德国财政扩张计划有望提振经济 8

日本潜在通胀压力仍在 10

全球要闻速览 11

国内市场观察 12

国内基本面：经济实现平稳开局 12

权益市场：融资余额处于历史高位 15

期货市场：贵金属大涨，能源化工下跌 16

固定收益市场：长短债收益率普遍上行 17

大类资产配置 19

股市：建议超配 19

债市：建议超配 20

大宗商品：建议低配 21

配置比例及精选产品 23

大类资产配置分析 25

图表目录

图表1:2025年3月全球大类资产表现(截至2025/3/27) 5

图表2:2025年3月新兴市场表现好于发达市场 6

图表3:美国经济政策不确定指数20日移动平均值接近历史最高水平 6

图表4:美国Sentix投资信心指数时隔19个月再度落入负值 7

图表5:美国消费者信心指数延续年初以来跌势 7

图表6:美国CPI和核心CPI变化情况（） 8

图表7:美国1年期通胀预期和5年期通胀预期（） 8

图表8:欧元区经济景气指数和投资信心指数大幅提升 9

图表9:欧元区通胀压力已明显消退 10

图表10:日本核心CPI持续站上2?的通胀目标 10

图表11:2025年2月社融存量同比增速有所回升（） 12

图表12:2014年以来M1、M2增速变化（） 12

图表13:2025年1-2月工业增加值增长情况 13

图表14:1-2月社会消费品零售总额同比增长小幅加快 13

图表15:固定资产投资及民间投资累计同比增速走势（） 14

图表16:房地产企业新开工及竣工面积同比变化情况 14

图表17:2025年3月沪深两市融资余额处于历史高位 15

图表18:2025年3月A股一级行业多数上涨 16

图表19:国内主要商品期货指数走势 16

图表20:3月各期限国债收益率普遍上行 17

图表21:3月10年期国债期货结算价面临快速调整 17

图表22:2025年3月国债期限利差总体上行 17

图表23:2025年3月国开债期限利差大幅上行 17

图表24:国债累计净发行规模 18

图表25:地方政府债累计净发行规模 18

图表26:政策银行债累计净发行规模 18

图表27:央行中长期货币政策工具净投放 18

图表28:各类型债券成交额 18

图表29:各类机构债券成交额 18

图表30:2025年4月A股行业配置表 19

图表31:CRB指数走势 22

图表32:南华综合指数走势 22

图表33:铜价走势 22

图表34:铝价走势 22

图表35:锌价走势 22

图表36:铅价走势 22

图表37:金价走势 23

图表38:银价走势 23

图表39:现金及固定收益类配置比例 23

图表40:权益类配置比例 24

图表41:大宗商品类配置比例 24

图表42:大类资产配置组合中各类资产占比 25

图表43:组合收益跟踪 25

图表44:组合区间收益统计 26

图表45:组合成立以来回撤情况 26

图表46:组合与各类资产相关性分析 26

图表47:大类资产配置持仓归因分析 27

全球市场纵览

大类资产表现回顾：黄金价格持续攀升

2025年3月美股出现快速调整，10年国债利率普遍上行，黄金价格持续攀升。权益市场方面，新兴市场表现好于发达市场，美国科技板块出现较大跌幅。债券市场方面，各国10年期国债收益率普遍上行，德国10年期国债收益率出现43bp的大幅上行，中国10年期国债收益率上行9.1bp。大宗商品方面，黄金价格持续攀升创历史新高，铜价延续涨势，原油价格小幅上涨，大豆价格出现较大跌幅。

图表1:2025年3月全球大类资产表现(截至2025/3/27)

变动（%） 变动（%）

权益

YTD

1M

外汇

YTD

1M

MSCI全球

0.2

-2.3

美元兑瑞郎

-2.8

-2.4

MSCI新兴市场

5.1

3.0

美元指数

-3.9

-3.1

MSCI发达市场

-0.3

-2.9

美元兑加元

-0.5

-1.1

道琼斯工业指数

-0.6

-3.5

美元兑日元

-3.9

0.3

标普500

-3.2

-4.4

美元兑离岸人民币

-0.9

-0.4

纳斯达克指数

-7.8

-5.5

美元兑新台