保险行业深度研究报告：从重仓看中长期资金入市.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、序言：政策持续加码，中长期资金入市或迎快跑道 6

二、险资：续期持续拉动现金流，“刚兑”压力下寻求“安全收益” 6

三、社保基金：短期波动承受能力相对较强，发挥超长钱优势 10

四、养老金：基本养老金风偏最低，年金风格市场化 15

五、投资建议：红利策略中长期价值凸显 22

1、新钱测算：四类长钱2025年股市增量合计约4600亿元 22

2、如何定义红利资产：兼顾股东权益与再生产 25

3、若利率长期来看仍有下行空间，或构成红利策略的首要逻辑 27

六、风险提示 28

图表目录

图表1 2013-2024年险资规模及增速变动 6

图表2 险资大类资产配置情况（2024） 6

图表3 2013-2023年险资大类资产比例变化 7

图表4 2024年至今（2025/3/28）险资举牌梳理 7

图表5 2024Q3险资重仓流通股行业持仓市值分布 8

图表6 2024Q3险资重仓流通股股息率持仓市值分布 8

图表7 2013-2024Q3险资重仓流通股行业分布变动 8

图表8 2024Q3险资重仓流通股前十个股持仓明细 9

图表9 险资重仓高股息（3%以上）市值及占比变化 9

图表10 2013年至今险资重仓高股息与沪深300指数 9

图表11 2003-2023年社保基金资产规模变化（亿元） 10

图表12 社保基金以委托投资为主，直接投资为辅 11

图表13 社保基金境外投资占比近五年在10-12%区间 11

图表14 社保基金境内资产配置比例限制 11

图表15 社保基金投资收益表现（%） 11

图表16 社保基金重仓流通股规模及占比（亿元） 11

图表17 2024Q3社保基金重仓流通股行业分布情况 12

图表18 2024Q3社保基金重仓流通股股息率分布情况 12

图表19 2024Q3社保基金重仓流通股行业分布情况（剔除社保基金为持股主体样本）

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图表20 2024Q3社保基金重仓流通股股息率分布情况（剔除社保基金为持股主体样本）

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图表21 2003-2024Q3社保基金重仓流通股行业分布变动 13

图表222003-2024Q3社保基金重仓流通股行业分布变动（剔除社保基金为持股主体样本） 13

图表23 社保重仓高股息（3%以上）市值及占比变化 14

图表24 社保重仓高股息比例与沪深300指数对比 14

图表25 2012-2023年我国三支柱养老金体系规模变化（亿元） 15

图表26 2017-2023年基本养老保险基金委托投资情况 16

图表27 2017-2023年基本养老保险基金投资表现 16

图表28 基本养老保险基金资产配置比例限制 16

图表29 2017-2023年基本养老金重仓流通股占比 17

图表30 2024Q3基本养老金重仓流通股行业分布 17

图表31 2017Q2-2024Q3基本养老金重仓流通股行业分布变动 17

图表32 2024Q3基本养老金重仓流通股股息率分布 18

图表33 2024Q3基本养老金重仓流通股分红比例分布 18

图表34 2017Q2-2024Q3基本养老金重仓高股息市值及占比变化 18

图表35 2017Q2-2024Q3三类长钱重仓高股息比例与沪深300指数对比 18

图表36 2009-2024年企业年金资产净值变化及增速 19

图表37 2018-2023年我国职业年金规模变化及增速 19

图表38 2007-2024年企业、职业年金投资表现 19

图表39 企业年金固收/含权/整体组合投资表现对比 19

图表40 年金基金资产配置比例限制 19

图表41 2024Q3企业年金重仓流通股行业分布 20

图表42 年金基金重仓流通股中高股息规模与占比变化 20

图表43 2012Q4-2024Q3企业年金重仓流通股