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目 录
TOC\o1-2\h\z\u一、序言:政策持续加码,中长期资金入市或迎快跑道 6
二、险资:续期持续拉动现金流,“刚兑”压力下寻求“安全收益” 6
三、社保基金:短期波动承受能力相对较强,发挥超长钱优势 10
四、养老金:基本养老金风偏最低,年金风格市场化 15
五、投资建议:红利策略中长期价值凸显 22
1、新钱测算:四类长钱2025年股市增量合计约4600亿元 22
2、如何定义红利资产:兼顾股东权益与再生产 25
3、若利率长期来看仍有下行空间,或构成红利策略的首要逻辑 27
六、风险提示 28
图表目录
图表1 2013-2024年险资规模及增速变动 6
图表2 险资大类资产配置情况(2024) 6
图表3 2013-2023年险资大类资产比例变化 7
图表4 2024年至今(2025/3/28)险资举牌梳理 7
图表5 2024Q3险资重仓流通股行业持仓市值分布 8
图表6 2024Q3险资重仓流通股股息率持仓市值分布 8
图表7 2013-2024Q3险资重仓流通股行业分布变动 8
图表8 2024Q3险资重仓流通股前十个股持仓明细 9
图表9 险资重仓高股息(3%以上)市值及占比变化 9
图表10 2013年至今险资重仓高股息与沪深300指数 9
图表11 2003-2023年社保基金资产规模变化(亿元) 10
图表12 社保基金以委托投资为主,直接投资为辅 11
图表13 社保基金境外投资占比近五年在10-12%区间 11
图表14 社保基金境内资产配置比例限制 11
图表15 社保基金投资收益表现(%) 11
图表16 社保基金重仓流通股规模及占比(亿元) 11
图表17 2024Q3社保基金重仓流通股行业分布情况 12
图表18 2024Q3社保基金重仓流通股股息率分布情况 12
图表19 2024Q3社保基金重仓流通股行业分布情况(剔除社保基金为持股主体样本)
...........................................................................................................................................12
图表20 2024Q3社保基金重仓流通股股息率分布情况(剔除社保基金为持股主体样本)
...........................................................................................................................................12
图表21 2003-2024Q3社保基金重仓流通股行业分布变动 13
图表222003-2024Q3社保基金重仓流通股行业分布变动(剔除社保基金为持股主体样本) 13
图表23 社保重仓高股息(3%以上)市值及占比变化 14
图表24 社保重仓高股息比例与沪深300指数对比 14
图表25 2012-2023年我国三支柱养老金体系规模变化(亿元) 15
图表26 2017-2023年基本养老保险基金委托投资情况 16
图表27 2017-2023年基本养老保险基金投资表现 16
图表28 基本养老保险基金资产配置比例限制 16
图表29 2017-2023年基本养老金重仓流通股占比 17
图表30 2024Q3基本养老金重仓流通股行业分布 17
图表31 2017Q2-2024Q3基本养老金重仓流通股行业分布变动 17
图表32 2024Q3基本养老金重仓流通股股息率分布 18
图表33 2024Q3基本养老金重仓流通股分红比例分布 18
图表34 2017Q2-2024Q3基本养老金重仓高股息市值及占比变化 18
图表35 2017Q2-2024Q3三类长钱重仓高股息比例与沪深300指数对比 18
图表36 2009-2024年企业年金资产净值变化及增速 19
图表37 2018-2023年我国职业年金规模变化及增速 19
图表38 2007-2024年企业、职业年金投资表现 19
图表39 企业年金固收/含权/整体组合投资表现对比 19
图表40 年金基金资产配置比例限制 19
图表41 2024Q3企业年金重仓流通股行业分布 20
图表42 年金基金重仓流通股中高股息规模与占比变化 20
图表43 2012Q4-2024Q3企业年金重仓流通股
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