期货市场的基本原理.pptVIP

表8－5展现了大豆商品期货市场上一个假设的系列交易以说明各种交易的管理操作。本例由出售价格为每蒲式耳$5.30的大豆开始。当某人开始建立一个期货头寸时，这样的交易被称为开仓交易，就像期权市场一样。每个开仓交易产生期货合约的一半。每个平仓交易抵消一个期货合约的一半。平仓交易可以通过商品交割或补偿性交易来完成。例如，一空头销售商可以通过买进一个同样的合约或者交割承诺的商品而脱离市场。表8－6说明了在表8－5的例子中开仓量是如何变化的，以及清算所是如何根据提交的合约正确地算出现金流的。开仓量是用来衡量在某一特定时间存在多少某特定商品的期货合约的指标。这与股票期权的存在是同样的概念。对于期权或期货合约没有固定的数量。当有人出售一个期权，他们就建立了一份新的合约。与此类似，当有人决定做空一份期货合约时，他们就已经创造了一份新的合约。期货“承诺”的数量每天都可能会增长或降低，这取决于开仓和平仓的相对比例。表8－6清算所的现金每当两个开仓交易互相匹配时开仓量就增加一个，而每当两个平仓交易互相匹配时开仓量就减少一个。如果交易包括一个人的平仓交易和另外一个人的开仓交易，那么开仓量将不发生改变：尽管参与者可能会变，“承诺”的数量保持不变。这是期货合约可替代性的一个结果。如果DeltaDick欠GabbyGamma$10，而GabbyGamma欠ThaddeusTheta$10，那么GabbyGamma则不必存在于这个关系图中：清算所可以让她平仓出场并指示DeltaDick向ThaddeusTheta进行支付。清算所保留关于开仓量的信息并每天在金融版面上公布这些数字。巨大的开仓量是合乎需要的，这样可以确保市场的竞争性。开仓量不同于交易量。一单一期货合约在其有效期内可能经常被交易。买进国库券期货对利率风险进行套期保值的银行可能会持有该头几个月的时间。但作为交易另一方的投机商们在交割日到来之前可能会买卖他们那一半的承诺100次。0102图8－7列出了2000年6月16日，星期五的大豆价格。最右边的两列指明交易量和开仓量可能会有很大差异。大豆期货的最小变动价位是1/8美分。报纸上用美分和八分之一为单位表示价格。例如，5046的价格意味着$5.046/8，即每蒲式耳$5.0475。许多到交易所的新来者选择从某人那里租赁一个会员资格以便为获得自己的会员资格积累经验和资本。2000年6月在芝加哥商业交易所租赁一个席位的成本大约为每月$3,000。01紧挨着每个交易场地的是一个被称作操纵台的凸起结构，在那儿交易所市场报告部的代表们将所有的价格变化输入价格报告系统中。环绕交易场地的墙壁展示着反映交易商品价格信息的巨大电子墙板。显示的是当前价格，还有两个早先的价格，它们是某特定合约在有效期内曾经交易过的最高价和最低价。这个墙板也是世界各地投资者和经纪人公司预定的价格信息网络系统的动力中心。02沿交易所周围排列着数以百计的指令工作台，在那儿电信人员从会员公司获得来自客户的委托指令并转播指令进行确认。大多数电话办事员为他们的对话进行录音以提防所谓的指令错误。在芝加哥商业交易所有近1,200个工作间和153,600条电话线。有一个时期芝加哥交易所的电子显示屏数量超过了除美国国家航空宇航局总部以外的世界上任何其他建筑物的电子显示屏数量。在这个建筑物里有那么多的交易活动以至于在交易所的历史上很少需要打开采暖设备！参观过任何一个交易所的人都会注意到交易场地上人们所穿交易夹克展现的色彩。交易所规则要求所有雇员都必须穿着商业套装或交易夹克。芝加哥商业交易所为每一个想要得到夹克的会员提供红色的夹克，会员只需要支付正常费用就可以在每周三得到一件洗烫过的干净的夹克。在所有的交易所里，来自各个公司的经纪人有权选择穿着一些与众不同的夹克颜色以便他们的通信员和办事员更容易找到他们。在芝加哥交易所，所有的通信员穿着黄色夹克，品蓝色代表电信人员，价格报告监督员穿着棕黄色，价格报告员着深棕褐色夹克。对某些商品特殊交割月的交易在交易场地内有专门指定的区域。交易场地本身是八边形或多边形的，有可以下到中心的台阶。对于外面的观察员来说交易场边缘大约有齐腰高。交易场内的每个交易商都佩戴着一个包含了由两或三个字母（在芝加哥商业交易所最多四个字母）组成的个人身份号码和其所在公司的指示（或途经的清算所——以后再更多地探讨）的很大的徽章。同大多数职业一样，有一些很快就能被交易场地的人熟悉的偏僻的行话。在只有少量交易活动的日子里，人们说你能“看穿交易场地”。通常每次仅交易几份合约的人进行一笔异乎寻常的巨额交易时被称为是一个阿卡普尔科交易，之所以这么称呼大概是因为如果交易成功它可资助你到外国旅行。当交