银行业动态点评：大行注资落地，助力高质量发展.docx

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正文目录

TOC\o1-3\h\z\u聚焦当下：溢价增发落地，夯实大行资本 3

影响几何：提振资本水平，促进估值修复 4

基本面：补充资本弹药，改善资产质量预期 4

市场面：股息摊薄可控，促进板块估值修复 6

注资动因：支持实体需求，拓宽业务空间 7

历史复盘：四轮集中增资，化风险+提扩表 11

上市前注资：化解银行不良，降低经营风险 11

上市后注资：补充核心资本，助力快速扩表 14

风险提示 16

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。聚焦当下：溢价增发落地，夯实大行资本

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四家大行注资落地，合计募资金融5200亿元。3月30日下午，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家大行发布公告称，董事会通过了向特定对象发行A股股票条件的议案。其中，建设银行拟引入财政部战略投资，募资总额不超过人民币1050亿元。交通银行

拟定增募资不超过1200亿元，发行对象为财政部、中国烟草和双维投资，其中财政部拟认

购金额为1124.2亿元。中国银行拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过1650

亿元。邮储银行拟定增募资不超过1300亿元，发行对象为财政部、中国移动集团和中国船舶集团。

本次注资定价相较于市场价溢价9%-18%不等，财政部为主要认购对象。建行、中行、邮储、交行注发行股票价格分别为9.27、6.05、6.32、8.71元/股，对应24年PB分别为0.73x、0.74x、0.76x、0.67x。本次发行定价均较市场价溢价，截至2025年3月28日。建行、中行、邮储、交行24年PB为0.73x、0.74x、0.76x、0.67x，溢价幅度分别为9%、10%、22%、18%。测算邮储银行股本增幅最大，新增股本206亿股，股本增幅20.7%，建设银行股本增幅相对最小。从发行对象看，财政部为主要认购对象，合计认购金额为5000亿元

（占比96%）。

图表1：本轮四大行注资情况梳理（截至2025/3/28）

基本发行情况

股本变动

银行

增资规模

（亿元）

发行对象

发行股票

价格（元/对应24年

股） PB

24年PB相较于市

（A股）场价溢价

幅度

新增股本股本增加

（亿股） 幅度

建设银行

1,050

财政部

9.27

0.73

0.67

9%

113

4.5%

中国银行

1,650

财政部

6.05

0.74

0.67

10%

273

9.3%

邮储银行

1,300

财政部（1175.8亿元）中国移动集团（78.5亿元）

6.32

0.76

0.62

22%

206

20.7%

中国船舶集团（45.7亿元）

交通银行

1,200

财政部（1124.2亿元）中国烟草（45.8亿元）

8.71

0.67

0.56

18%

138

18.6%

双维投资（30.0亿元）

公司公告，

近期监管多次提及大行注资，有望提升大行稳健经营能力。2024年9月24日三部委新闻发布会出台多项重磅政策，国家金融监管总局计划对大行增加核心一级资本，按照“统筹推进、分期分批、一行一策”思路有序实施，提升大行稳健经营发展能力。10月12日，财政部国新办发布会提到，将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升抵御风险和信贷投放能力，财政部已会同有关金融管理部门成立跨部门工作协调机制，各项相关工作正在有序推进。国务院总理李强在2025年政府工作报告中提出，拟通过发行

5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本。

图表2：监管对于大行注资表述梳理

时间

监管部门

主要内容

2024/9/24

国家金融监管总局

宣布计划对6家大型商业银行增加核心一级资本，按照“统筹推进、分期分批、一行一策”思路实施，提升大行稳健经营能力

2024/10/12

财政部

明确将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升风险抵御和信贷投放能力，并成立跨部门工作协调机制推进实施

2024/11/8

财政部

部长蓝佛安表示发行特别国债补充大行资本工作正在加快推进

2025/1/24

国务院（政府工作报告)

总理李强提出拟通过发行5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，强化金融体系稳定性

国家金融监管总局，财政部，国务院，华泰研究

国家金融监管总局，财政部，国务院，华泰研究

资料来源：影响几何：提振资本水平，促进估值修复

资料来源：

本轮注资有望提振大行资本水平，