新钢集团可交换债券案例研究.pdfVIP

摘要

可交换债券是指上市公司的股东通过将持有的上市公司股份质押来发行债

券，债券到期后债券持有人有权将债券交换质押的股票的证券形式。国外资本市

场对可交换债券应用较为成熟，而我国资本市场发展较晚，为了解决股权分置改

革的股票流通问题，在2008年证监会才首次出台了发行可交换债券试行规定，

直至2013年，深交所和上交所出台了相关细则，同年第一支非公开发行可交换

证券“13福星债”在我国成功发行。本文对新钢集团发行可交换债券的案例进行

研究，从可交换债券的发行动机、发行条款的设置、发行效果等方面进行研究，

希望通过本案例的研究，对其他企业提供一定的参考和借鉴。

本文采用文献研究法与案例研究法，辅之以财务指标法和事件研究法，对新

余钢铁集团有限公司应用可交换债券融资案例从融资动因、交易设计和发行效果

三个方面进行分析。本文从国内外相关研究文献、理论梳理的基础上，针对新钢

集团发行可交换债券这一事件，对其所处行业背景、新钢集团的融资状况、经营

状况进行分析，并结合“19新钢EB”条款设计，分析其发行动因、发行过程和

最终的转股及赎回；采用事件研究法考察发债后对资本市场的短期影响，运用财

务指标分析对其发行的财务效果和资本成本进行研究。通过研究发现新钢集团有

通过发行可交换债券获得低息融资、实现部分减持的融资动因和减持动因，发行

后对发行人产生了增强偿债能力、优化资本结构、降低融资成本、减缓EVA下

降趋势、优化ESG表现、支持可持续高质量发展等积极影响，而对标的股票股

价在短期内有消极作用、随着成果发行完成逐渐转为积极影响。通过本案例的研

究，本文得出以下启示：发行可交换债券能实现发行主体高效和低成本融资、实

现股权结构的优化，合理设计可交换债券的发行条款、选择适当的发行时机能达

成融资和减持的发行目的。

关键词：可交换债券；融资方式；发行动因；发行效果

ABSTRACT

Exchangeablebondsrefertothesecuritiesforminwhichshareholdersofalisted

companyissuebondsbypledgingtheirsharesinthecompany.Afterthebondsmature,

thebondholdershavetherighttoexchangethebondsforthepledgedshares.The

applicationofconvertiblebondsinforeigncapitalmarketsisrelativelymature,while

thedevelopmentofChinascapitalmarketisrelativelylate.Inordertosolvethestock

circulationproblemofthesplitsharestructurereform,theChinaSecuritiesRegulatory

Commission(CSRC)firstintroducedtrialregulationsforissuingconvertiblebondsin

2008.Itwasnotuntil2013thattheShenzhenStockExchangeandShanghaiStock

Exchangeissuedrelevantregulations.Inthesameyear,thefirstnon-publicissuanceof

convertiblesecurities,13FuxingBonds,wassuccessfullyissuedinChina.This

articlestudiesthecaseofXingangGroupsissuanceofconvertiblebonds,focusingon

themotivation,terms,andeffectivenessoftheissuanceofconvertiblebonds.