银行行业美国商业银行贷款拖欠率复盘与展望，仍有上行压力.docx

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1、美国商业银行贷款风险总览 6

2、美国贷款拖欠率展望 7

3、结语 9

4、风险提示 10

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TOC\o1-1\h\z\u图1：房地产周期对贷款拖欠率周期有重要作用 6

图2：2024Q4，美国贷款拖欠率重新超过中国银行不良率 7

图3：商业地产、住宅房地产贷款风险周期接近（%） 8

图4：美国商业地产近年情况与1980s储贷危机前存在相似之处 8

图5：工商业贷款拖欠率顶点与美联储利率顶点存在约两年半的滞后效应（%） 9

图6：消费贷款拖欠率与失业率、居民杠杆率正相关（%） 9

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1、美国商业银行贷款风险总览

根据美联储数据，美国商业银行贷款主要可分为三类：房地产贷款

（Realestateloans，含住房抵押贷款、商业地产贷款），消费贷款（信用卡+其他消费贷款），工商业贷款。房地产领域风险会蔓延至其他种类贷款，且房地产贷款占整体贷款比例较高，对美国商业银行拖欠率影响显著。房地产贷款拖欠

率峰值高于其他类型贷款，具有高杠杆特性和风险隐蔽性；工商业贷款拖欠率具备明显的周期性；消费贷款拖欠率上下波动幅度不大，与失业率、居民杠杆率正相关。

2023Q3-2024Q4，美国商业银行贷款拖欠率逐季提升，这一现象在房地产贷款、工商业贷款、消费贷款中均有体现。2024Q4整体贷款拖欠率较2023Q3提升28BP至1.62%，其中房地产贷款拖欠率较2023Q3提升26BP至1.64%，工商业贷款拖欠率较2023Q3提升30BP至1.28%，消费贷款拖欠率较2023Q3提升23BP至2.75%。

2024Q4，美国商业银行贷款拖欠率重新超过中国商业银行贷款不良率。2024Q4，美国贷款拖欠率在2018年后首次超过中国贷款不良率。2024Q4中国贷款不良率加速下降，环比减少5BP，为2022年以来最快降幅。2024Q4，美国贷款拖欠率加速上升，环比增加了10BP，为2011年以来最快升幅。

Wind，人民网,《美国储贷协会危机对我国利率市场化的政策启示》（刘胜会），图1

Wind，人民网,《美国储贷协会危机对我国利率市场化的政策启示》（刘胜会），

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分图2：2024Q4，美国贷款拖欠率重新超过中国银行不良率

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Wind，国海证券研究所

Wind，国海证券研究所

资料来源：2、美国贷款拖欠率展望

资料来源：

房地产抵押贷款具有风险隐蔽性强、烈度高的特点。商业地产、住宅房地产贷款风险周期接近。美国商业地产现状与1980s储贷危机前存在相似之处，若经济增速放缓叠加供给过剩，美国房价出现超涨回调，商业地产灰犀牛事件或有概率发生。首先是2022年开始的美联储加息周期导致商业地产融资成本从2022年加息之前的3%飙升至7%左右，与1980年代储贷危机前利率攀升，联邦基金利率曾达20%相似。其次是2024年美国远程办公普及导致办公楼空置率攀升，2020年前全美办公楼空置率平均约为17%，而2024年7月则升至20%，预计

到2026年将进一步升至24%（据证券时报）。这一趋势与1980年代储贷危机前一系列突发事件影响导致的空置率上升相似。最后是中小银行持有美国银行业接近70%的商业地产贷款，占总资产比重达30%，风险集中度与储贷危机中商业银行高度相似。后者曾因商业地产贷款占资产27%以上而大量聚集风险。因此若经济增速放缓叠加供给过剩，美国房价出现超涨回调，商业地产灰犀牛事件或有概率发生。

工商业贷款拖欠率的波动和美联储加息降息周期高度关联，工商业贷款拖欠率顶点与美联储利率顶点存在约两年半的滞后效应。2022年以来的美联储加息周期于2023年7月27日达到联邦基金利率顶点5.5%，根据滞后效应2026-2027dcs年美国工商业贷款贷款拖欠率或有可能达到阶段性高点。工商业企业的不良攀升与美联储加息降息周期高度关联。在美联储加息周期中，随着美联储加息导致银行信贷标准收紧，企业融资成本上升，经济逐渐降温，工商业贷款拖欠率随之上升。但是由于货币政策具有“长期和可变”滞后，需要时间传递至实体经济，因此工商业拖欠率上升普遍滞后于加息时间。复盘历次加息周期，工商业贷款拖欠率顶点