我国开放式股票型基金的处置效应研究.pdfVIP

摘要

传统金融理论认为市场活动的参与者能够根据市场情况和投资组合做出一

致和无偏的预期，这就使得传统金融理论在分析市场运行时忽略了投资者自身的

决策行为，传统的金融理论并不能很好的解释在实际资本市场上出现的反常的经

济现象。投资者的投资决策行为并非都是理性的，投资者的处置效应作为一种非

理性行为一直受到学术界的关注，并逐渐成为行为金融学的重要理论，在行为金

融学中处置效应是一种比较典型的投资者心理和行为偏差。随着中国资本市场不

断发展和完善，市场上的投资主体从个人投资者占主导地位逐渐过渡到机构投资

者占主要力量。国内学者通过研究发现国内的个人投资者的投资行为中存在比较

明显的“卖盈持亏”现象，但对于机构投资者是否也存在处置效应的研究相对不

足，且国内外相关文献对于机构投资者处置效应的存在性结论有所分歧。因此，

对机构投资者的投资行为特征进行研究具有较强的理论意义和现实意义。

本文从行为金融学中处置效应这一角度来分析我国机构投资者中的开放式

股票型基金在进行市场交易时是否会出现处置效应这类不理性的行为。在借鉴了

国内外关于处置效应相关文献的基础上，本文对我国开放式股票型基金的处置效

应进行实证分析。首先证明我国开放式股票型基金存在处置效应，再进一步分析

基金经理特征、基金自身特征、基金管理公司因素和市场行情因素对处置效应的

影响。在实证分析过程当中选择了新兴的Cox生存分析模型对我国开放式股票

型基金所投资股票的盈亏状态进行分析。最后，根据实证分析中得出的具体结论，

从政府、机构投资者和个人投资者三个方面出相应的建议。

关键词：处置效应；开放式股票型基金；机构投资者

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Abstract

Traditionalfinancialtheorybelievesthatmarketparticipantscanmakeconsistent

andunbiasedexpectationsbasedonmarketconditionsandinvestmentportfolios,which

leadstotraditionalfinancialtheoryignoringinvestorsowndecision-makingbehavior

whenanalyzingmarketoperations.Thetraditionalfinancialtheorycannotwellexplain

theabnormaleconomicphenomenaintheactualcapitalmarket.Theinvestment

decision-makingbehaviorofinvestorsisnotallrational.Asakindofirrational

behavior,thedispositioneffectofinvestorshasalwaysbeenconcernedbyacademic

circles,andhasgraduallybecomeanimportanttheoryofbehavioralfinance.In

behavioralfinance,thedispositioneffectisarelativelytypicalinvestorpsychologyand

behavioraldeviation.WiththecontinuousdevelopmentandimprovementofChinas

capitalmarket,theinvestmententitiesinthemarkethavegraduallytransitionedfrom

thedominanceofindividualinvestorstothedominanceofinstitutionalinvestors.

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