龙源电力风速下降电价提升，风电改造资产整合贡献成长.docxVIP

图表索引

图1：2024年公司营业收入同比-2.6% 4

图2：2024年公司归母净利润同比+0.7% 4

图3：2024Q4公司营业收入同比+8.3% 4

图4：2024Q4公司归母净利润盈利8.7亿元 4

图5：2024年公司财务费用同比+0.7% 5

图6：2024年公司期间费用率上升至11.3% 5

图7：2024年公司计提资产减值损失9.80亿元 5

图8：2024年公司净利率17.1% 5

图9：2024年公司ROE为8.8% 5

图10：截至2024年公司总资产达2571.1亿元 6

图11：截至2024年公司总负债达1710.0亿元 6

图12：截至2024年公司应收账款达434.2亿元 6

图13：截至2024年公司资产负债率为66.5% 6

图14：2024年公司经营性现金流净额同比+18.9% 7

图15：2024年公司投资现金流净额-260.7亿元 7

图16：2024年公司分红率30% 7

图17：2024年H股股息率4.1% 7

图18：截至2024年公司控股装机41.14GW 8

图19：截至2024年公司风电装机占总装机73.9% 8

图20：2024年公司发电量同比-0.9% 8

图21：2024年公司风电发电量同比-1.3% 8

图22：公司各月发电量情况 9

图23：2024年公司风电利用小时数同比-6.6% 9

图24：2024年公司风电上网电价同比+2.0% 9

图25：2024年公司风电售电贡献营收286亿元 10

图26：2024年公司风电经营利润同比+11.9% 10

图27：2024年公司取得开发指标14.72GW 10

图28：2024年公司华南地区新增装机占比49.9% 10

图29：2025年公司计划投产新能源装机5GW 11

表1：截至2023年末国家能源集团体内存在40GW以上未证券化风光项目 11

表2：龙源电力同业对比（收盘价日期：2025/4/1） 11

一、经营利润稳定提升，分红率30%

风电电量下降电价提升，经营利润稳定增长。公司发布2024年报，2024年实现营收370.70亿元（调整后同比-2.6%），归母净利润63.45亿元（调整后同比+0.66%）。公司收入较2023年略有下降，主要系火电资产剥离，火电板块收入下降，煤炭销售

收入同比-40.1%、火电售电收入同比-28.40%；风光装机扩张，但利用小时数下降，电价提升，风电/光伏分部收入分别同比+4.4%/+70.6%，分部经营利润分别同比

+11.9%/-16.9%，经营利润稳定提升。出售火电资产带动投资收益同比+8.9亿元，资产减值和信用减值9.79亿元（同比+12.1亿元），及少数股东损益上升14.1亿元，总体归母净利润微增。

图1：2024年公司营业收入同比-2.6% 图2：2024年公司归母净利润同比+0.7%

450

360

营业收入/亿元（左轴） 增长率（右轴）

40%

30%

归母净利润/亿元（左轴） 增长率（右轴）

74.263.0 63.5

74.2

63.0 63.5

49.2%

45.3

49.8

51.1

6.7%10.0%

0.7%

-31.2%

23.3%

64

60%

40%

270

180

90

0

2019 2020 2021

2022

2023 2024

20%

398.9 398.6380.5

398.9 398.6

380.5

370.7

275.8

288.1

4.3%4.5%

-4.5%

-2.6%

-0.1%

38.5%

0%

-10%

48

32

16

0

2019 2020 2021 2022 2023 2024

20%

0%

-20%

-40%

数据来源：， 数据来源：，

图3：2024Q4公司营业收入同比+8.3% 图4：2024Q4公司归母净利润盈利8.7亿元

120

96

72

48

24

营业收入/亿元（左轴） 同比增长（右轴）

98.7100.099.0107.298.882.8

98.7100.0

99.0

107.2

98.8

82.8

90.1

39.1%44.040.9% 74.7

29.2%

8.3%

-9.9%-9.9%

0.1%

%60% 30

%

40% 20

20% 10

0% 0

归母净利润/亿元（左轴） 同比增长（右轴）

23.426.3430.0%23.9

23.4

26