宁德时代Q4业绩符合预期，领先优势仍然明显.docx

正文目录

一、Q4盈利稳健，报表质量优秀 3

二、盈利能力稳健，动力市占率持续提升 6

盈利预测 8

风险提示 8

图表目录

图1：公司动力电池出货量（GWh）和毛利率 7

图2：公司储能电池出货量（GWh）和毛利率 7

图3：宁德时代历史PEBand 8

图4：宁德时代历史PBBand 8

表1：业绩摘要 3

表2：单季度业绩摘要 4

表3：现金流情况 4

表4：负债情况 4

表5：固定资产和在建工程情况 5

表6：资产回报率情况 5

表7：预计负债估算 5

表8：折旧情况分析 5

表9：动力电池业务拆分 6

表10：储能电池业务拆分 6

表11：全球动力电池装机量数据 7

表12：业绩预测 8

附：财务预测表 10

一、

一、Q4盈利稳健，报表质量优秀

公司公告：2024年公司实现营收、归母、扣非净利润分别3620亿元、507亿元、450亿元，分别同比下滑9.7%、增长15.01%、增长12.2%。

Q4业绩符合预期。公司Q4归母、扣非利润分别约147、128亿元，分别环比增长10%、12.2%。

【盈利能力强韧】公司24Q4表观毛利率约15%，环比波动较大主要系财务准则的变化影响，公司质保金原来在销售费用里，现计算入营业成本中，根据公司公告，全年的影响预计在118亿左右，若考虑旧的财务准则，Q4公司毛利率环比变化较小。从净利率看公司Q4净利率约14.3%，环比微增，盈利能力保持稳定。

【固定资产】2024年末公司固定资产约1125.89亿元，在建工程约297.5亿元，环比重新增长。Q3较高的产能利用率下，公司Q4也在加紧一些新的产线投入。目前公司产能基本打满，2025年将在一定程度上加大资本开支用以满足新需求。同时2024年末公司在手现金达3178亿元，远超带息负债。

【现金流】2024年公司经营性现金流量净额约969.9亿元，同比增长43.8%，大幅提升，公司现金流极其优秀。

表1：业绩摘要

人民币，百万

2020年

2021年

2022年

2023年

2024年

同比变化(%)

营业收入

50319.49

130355.80

328593.99

400917.04

362012.55

-9.70

营业成本

36349.15

96093.72

262049.61

309070.43

273518.96

-11.50

毛利润

13970.33

34262.07

66544.38

91846.61

88493.60

-3.65

销售税金

295.13

486.53

907.48

1695.51

2057.47

21.35

毛利润（扣除销售税

13675.20

33775.54

65636.89

90151.10

86436.13

-4.12

销售费用

2216.71

4367.87

11099.40

17954.44

3562.80

-80.16

管理费用

1768.12

3368.94

6978.67

8461.82

9689.84

14.51

研发费用

3569.38

7691.43

15510.45

18356.11

18606.76

1.37

经营利润

6121.00

18347.31

32048.37

45378.73

54576.74

20.27

资产和信用减值损失

-1169.47

-2047.74

-3973.17

-6107.97

-9295.85

52.19

财务费用

-712.64

-641.20

-2799.99

-4927.70

-4131.92

-16.15

投资收益

-117.65

1232.70

2514.54

3189.20

3987.82

25.04

资产处置收益

-9.89

-23.19

-5.32

16.98

19.32

13.75

公允价值变动净收益

286.92

0.00

400.24

46.27

664.22

1335.52

其他收益

1135.94

1673.45

3037.34

6267.39

9967.63

59.04

营业外收入

94.32

183.04

159.43

503.68

135.42

-73.11

营业外支出

71.25

119.64

308.55

307.92

1005.18

226.44

利润总额

6982.55

19887.13

36672.86

53914.05

63182.04

17.19

所得税

878.64

2026.40

3215.71

7153.02

9175.25

28.27

税后净利润

6103.92

17860.73

33457.14

46761.03

54006.79

15.5