投资组合的选择.pptVIP

假设条件可行集或机会集有效边界投资者效用与无差异曲线最优投资组合马柯维兹投资组合理论投资组合理论的基本假设投资组合理论（马科维兹）基于下述的假设发展而成：假设证券市场是有效的，投资者能得知证券市场上多种证券收益与风险的变动及其原因。假设投资者都是风险厌恶者，都希望得到较高的收益率，如果要他们随承受较大的风险则必须以得到较高的预期收益作为补偿；投资组合理论的基本假设（续)风险以预期收益率的方差或标准差表示；假定投资者根据证券的预期收益率和标准差选择证券组合，则在风险一定的情况下，他们希望预期利益率最高，或在预期收益率一定的情况下，希望风险最小；假定多种证券之间的收益是相关的，在得知一证券与其它各证券的相关系数的前提，可以选择得最低风险的证券组合所谓投资组合，是指由一系列资产所构成的集合。可供投资的资产众多，可供选择的投资组合无穷。把所有可供选择的投资组合所构成的集合，称为投资的“可行集”（feasibleset）或“机会集”（opportunityset）。投资组合的两种替代表示（1）不同资产的投资比重；（2）“期望收益率-标准差”图上的一个点。以（2）的表示方式，证券组合收益风险可能的构成点，组成曲线（或面积）即为可行域。1233.2投资的“可行集”或“机会集”可行域与有效边界二种证券组合时，可靠集为一条曲线；三种或三种以上证券组合的可行集的形状呈伞形的曲面，所有可能的组合位于可行集的内部或边界上。3.3“有效集”(efficientset)

或“有效边界”(efficientfrontier)有效组合的优势法则（dominancerules）投资者从满足如下条件的可行集里选择其最优的投资组合：1、在给定的各种风险条件下，提供最大预期收益率；2、在给定的各种预期收益率的水平条件下，提供最小的风险。(同时成立）满足上述条件的投资组合集合称为投资的“有效集”或“有效边界”。可行域包含了有效组合，最后有效组合的集合为有效边界.有效边界：最小方差集中位于整体最小方差组合上方的部分。最小方差集中位于整体最小方差组合下方的的相应部分，对于给定的风险，有最小的收益。有效边界的构建01有效边界是一条向右上方倾斜的曲线，反映“高风险、高收益”。02有效边界是一条上凸的曲线。03有效边界不可能有凹陷的地方。为什么？04构成组合的证券间的相关系数越小，投资的有效边界就越是弯曲得厉害。有效边界的形状3.4.1效用是是一个主观范畴，指人们从某事或某物上所得到的主观上的满足程度。01效用函数常用的效用函数：02对该投资者来说，该投资与4.66%的无风险收益率等价：确定等价收益率（certaintyequivalentrate）03３.4投资者效用与无差异曲线（一）对于投资者来说，不同的收益风险点构成相同的效用时，称这些收益风险组合的效用无差异。无差异的点的轨迹就是无差异曲线。1不同的投资者无差异曲线的形状是不同的，主要决定于投资者的风险态度。2无差异曲线与有效边界的结合，可以得到投资者的最佳组合。3无差异分析与最佳组合无差异曲线向右上方倾斜，或者说无差异曲线上各点的斜率为正值。即随着风险的增加，要想保持相同的效用期望值，只有增加期望收益率，也就是说，必须给这增加的风险提供风险补偿。风险厌恶者的无差异曲线凸向横轴。即随着风险的增加，对于相同幅度的风险增加额，投资者所要求的风险补偿不断增加，即随着风险的增加，无差异曲线上的各点的斜率越来越大。上述两个性质是由投资者的永不满足及风险厌恶的特性所导致的。为什么？010203无差异曲线的形状（一）无差异曲线的形状（二）3.无差异曲线是密集的。即任何两条无差异曲线中间，必然有另外一条无差异曲线：无差异曲线群。4.任何两条无差异曲线不可能相交。5.在无差异曲线群中，越往左上方的无差异曲线，其效用期望值越大。无差异曲线的上述性质可以保证对某一个投资者来说，必然有一条无差异曲线与投资的有效边界相切。每个投资者都有一条自己的无差异曲线，而且对每个投资者来说，这条无差异曲线是唯一的。最优投资组合（optimalportfolio）的选择若一组合比另一组合有较小的风险和较高的预期收益率，则肯定选择这一组合。03投资者偏好与最优投资组合04如果两种证券组合具有具有相同的收益率标准差，和不同的预期收益率，投资者肯定选择预期收益率高的那种组合；01若两种组合预期收益率相等，则选择风险小的那种组合；02投资者的共同偏好准则证券名称组合中的股份数每股初始市价权重每股期末期望值期望