中国巨石走出周期底部，迎新需求周期.docx

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内容目录

全球玻纤龙头，走出周期底部 4

需求结构性回暖、供给压力测试尾声 6

需求：风电纱迎量价齐升，潜在弹性方向关注电子+出口 6

供给：压力测试步入尾声，25H2新增产能预计将下降 9

一季度库存表现好于预期，期待后续价格弹性 10

成本管控+产品结构，核心竞争力继续增强 10

盈利预测与投资建议 12

盈利预测 12

投资建议及估值 14

风险提示 14

图表目录

图表1：中国巨石粗纱产线统计 4

图表2：玻纤及制品业务收入体量对比（单位：亿元） 5

图表3：玻纤及制品业务收入增速对比 5

图表4：玻纤上市公司产能规模比较 5

图表5：玻纤及制品业务毛利率对比 5

图表6：2012年以来粗纱价格 5

图表7：2021年以来粗纱行业库存 5

图表8：2024年以来粗纱价格走势 6

图表9：中国巨石单季度毛利率 6

图表10：2024年全国风电设备公开招标量164.1GW、同比+90? 7

图表11：全国新增风电设备装机量及yoy 7

图表12：7628电子布价格 7

图表13：电子纱在产产能统计 8

图表14：中国巨石电子纱/电子布产线统计 8

图表15：2024年中国玻璃纤维纱及制品出口统计 8

图表16：2021-2025年粗纱行业新增产能统计 10

图表17：玻纤上市公司产能规模（单位：万吨）统计 11

图表18：玻纤上市公司单线窑炉规模（单位：万吨）统计 11

图表19：公司E系列高模量产品（主要用于风电领域）性能陆续迭代 11

图表20：2020-2024年埃及基地收入及净利润 12

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图表21：埃及基地与公司整体净利率比较 12

图表22：2020-2024年美国基地收入及净利润 12

图表23：公司盈利预测拆分 13

图表24：可比公司估值比较（市盈率法） 14

全球玻纤龙头，走出周期底部

截至2025年2月底，当前中国巨石具备粗纱总产能合计289万吨、在产产能合计259万吨，电子纱27万吨，根据公司官网数据，全球市占率达25?、国内市占率40?。国内共有浙江桐乡、江西九江、四川成都以及江苏淮安4个生产基地，海外共有埃及+美国2个生产基地，2024年公司海外收入59.3亿元、占比达37.4?。

2025年产能主要增量来自：①九江智能制造2线20万吨，目前2月已点火1条10万吨，

②桐乡3线12万吨于1月放水冷修，后期计划技改扩产至20万吨。

图表1：中国巨石粗纱产线统计

基地

产线

总产能（万

吨/年）

在产产能

（万吨/年）

产线状况

最近点火时间

最近冷修时间

浙江桐乡

1线

6

0

冷修

2021年9月

2线

12

0

冷修

2022年9月

3线

12

0

冷修

2025年1月

4线

18

18

在产

2016年1月点火

5线

18

18

在产

2016年点火

6线

3.5

3.5

在产

2015年6月点火

智能生产1线

15

15

在产

2018年8月点火

智能生产2线

15

15

在产

2020年6月点火

智能生产3线

15

15

在产

2021年6月点火

智能生产4线

15

15

在产

2021年9月点火

江西九江

1线

10

10

在产

2018年2月冷修、2018年5月复产

2线

12

12

在产

2018年3月冷修、2018年5月复产

3线

12

12

在产

2018年2月点火

智能制造1线

20

20

在产

2023年5月点火

四川成都

1线

13

13

在产

2020年7月点火

2线

12

12

在产

2020年9月点火

4线

15

15

在产

2022年5月点火

江苏淮安

1线

10

10

在产

2024年5月点火

2线

10

10

在产

2024年9月点火

埃及

1线

12

12

在产

2022年末冷修，2024年中点火

2线

8

8

在产

2016年6月点火

3线

4

4

在产

2017年9月点火

4线

12

12

在产

2022年12月复产

美国

1线

9.6

9.6

在产

2019年5月点火

合计

289.1

259.1

来源：卓创资讯，

全球玻纤行业已经形成较为稳定的寡头竞争格局，中国巨石、泰山玻纤、国际复材、美国OC、日本N