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第十六章复习思考题答案

一、问答题

请结合期权的套期保值策略相较传统期货保值策略的优势。

答案：

有限损失：期权购买者在支付期权费用后，不必再为亏损负责。无论市场走势如何，购买期权的最大损失即为支付的期权费用。而传统期货合约可能存在无限亏损的风险。

灵活性：期权可以给出多个价格担保，为了止损，可以选择虚值期权，降低期权费支出。

多样化策略：期权市场提供了多种套期保值策略，可以使用单个期权头寸，也可以使用风险逆转组合等策略，使得投资者能够更灵活地应对不同的市场情况。

相较于买期、卖期保值策略，为何投资者更偏好双限策略（风险逆转组合策略）？

答案:相较于简单的买入期权进行套保，风险逆转组合策略的费用较低，且可以将成本或者收益限制在可接受范围之内，甚至可通过精确调配期权多空头头寸，使得期权费收入与支出抵消，做到零成本。

3.如何解释对普通股票期权空头的套期保值是对股票追涨杀跌的操作。

答案；对冲看涨期权空头需要买入股票，对冲看跌期权空头需要卖空股票。根据普通看涨期权和看跌期权Delta与标的资产价格关系的图16.8可以发现，如果股价上涨，看涨期权的Delta值增加，需要购买的股票数量增加，而股价下跌，看涨期权的Delta值减小，需要持有的股票数量减少，故股价上涨时需要买入股票，股价下跌时需要卖出股票；对于看跌期权空头，则需要建立股票空头头寸，但头寸的数量在股价上涨时减少，股价下跌时增加，因此上涨时需要买入股票平仓部分空头，下跌时需要卖空股票增加空头头寸。所以无论看涨还是看跌，空头的套保都是对标的资产追涨杀跌的过程。

二、选择题

（单选题）某铜材生产商希望通过仓单质押进行融资，但银行担心铜价格的波动风险，为了提升仓单质押融资的效率，铜材生产商可以使用的策略是（）

A．购买铜看涨期权

B.购买铜看跌期权

C．出售铜看涨期权

D．出售铜看跌期权

（B）

（单选题）若某投资者持有某股票，该股票已经上涨了一段时间，但投资者预期该股票还有可能上涨，但又担心其大幅回调，希望在锁定既得利润的情况下，获得进一步上涨利润，可采取的策略是（）

A．卖出股票，买入该股票看涨期权

B．买入股票，卖出该股票看涨期权

C．卖出股票，卖出该股票看跌期权

D．买入股票，买入该股票看跌期权

（A）

（单选题）某公司在11月18日出售了10份某股票的欧式看涨期权，每份期权包含100单位的股票，此时期权报价为10.89美元，Delta为0.5649.该公司决定通过买卖股票对期权头寸进行对冲以实现Delta中性。在11月20日，市场上期权价格变为9.09美元，Delta变为0.5176。以下说法正确的是（）

A．11月18日公司应买入565份股票对冲，11月20日应卖出47份股票对冲

B．11月18日公司应卖出565份股票对冲，11月20日应卖出47份股票对冲

C．11月18日公司应买入565份股票对冲，11月20日应买入47份股票对冲

D．11月18日公司应卖出565份股票对冲，11月20日应买入47份股票对冲

（A）

（单选题）衡量期权价值对波动率敏感性的希腊字母是（）。

A．Delta

B．Gamma

C．Rho

D.Vega

(D)

5.（单选题）某投资组合由以下三项资产构成：10000份股票，100份看涨期权空头，200份看跌期权多头。其中看涨期权的Delta值为0.124，看跌期权的Delta值为-0.225。则组合的Delta值是（）。（假设每份期权标的资产规模为100）

A．15740

B．13260

6740

D.4260

（D）

（多选题）关于期货与期权结合的买期保值策略说法正确的是（）

生产者在计划未来购进原材料时，可采取买期套期保值策略

买期套期保值策略指在买进期货合约的同时，买入相关期货的看跌期权

在价格下跌情况下，执行看跌期权，期权的获益可以对冲期货的亏损

在价格上升情况下，期货盈利可以对冲现货亏损，而期权仅损失期权费

（ABCD）

（多选题）9月初企业预计在11月份需要进口一批铜作为生产原料。企业不确定未来铜价的走势，决定使用期货和期权进行套期保值。策略为：9月初以3500美元/吨买入LME11月铜期货，同时买入11月份铜期货的看跌期权，执行价格为3540美元/吨，支付期权费60美元/吨。以下说法正确的是（）

A．若11月初期货价格为3300美元/吨，现货价格为3290美元/吨，最终购入现货铜的合成成本为3310元/吨

B．若11月初期货价格为3300美元/吨，现货价格为3290美元/吨，最终购入现货铜成本为3550元/吨

C．若11月初期货价格为3700美元/吨，现货价格为3770美元/吨，最终购入现货铜成本为3630元/吨

D．若11月初期货价格为3700美元/吨，现货价格为3770美元/吨，最终购入现