赛特新材-市场前景及投资研究报告-VIP2.0时代，天高海阔.pdfVIP

赛特新材(688398)/化学制品/公司深度研究报告/2025.04.10

VIP2.0时代伊始，天高海阔再起航

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

基本数据2025-04-09❖海内外政策催化，VIP板渗透率有望提升：据QYResearch，2022年全球

收盘价(元)14.38VIP板销售额约17亿美元，其中欧洲占40%、中美共占超45%。VIP需求驱

流通股本(亿股)1.68动因素包括1）国内：2020年我国VIP板冰箱领域渗透率仅为3%，国补延续

每股净资产(元)6.11

+新规将于2025年中修订，催化VIP替代传统材料；2）海外：全球能效指标

总股本(亿股)1.68

趋严，欧盟2024/4起要求冷藏器具均达必威体育精装版能效指标。VIP板绝热性能优越、

最近12月市场表现

可省空间，替代品（如气凝胶）价格较高且应用场景不同，短期无法替代VIP。

赛特新材沪深300

上证指数化学制品❖VIP板龙头，技术渠道打造壁垒：2020年公司VIP板营收口径市占率为

21%

23%。公司持续构筑技术壁垒，主要构件的关键技术不断突破。芯材：掌握玻

8%

纤短切丝量产工艺，绝热性能更优，且1H2019实现干法工艺规模化，单位生

-5%

-17%产成本节省15.41%；阻隔膜：纳米阻隔膜于2020年进入试生产、认证阶段，

-30%其边缘热桥效应较低，且更适应潮湿环境；吸附剂：2015年公司完全自产，

-43%在满足真空绝热板使用寿命要求的同时生产成本较低。此外，VIP板客户认证

门槛高，客户不会轻易更换供应商，公司率先绑定稳定优质大客户，全球前10

大冰箱厂商中8家为公司客户，其中6家已将公司作为主要供应商。

❖新产品引领VIP2.0时代，真空玻璃从0到1可期：公司自研新VIP产品

如超薄VIP、壳式VIP，下游拓展至新能源车、储能、LNG保温等领域。新产

品能够改善新能源车低温条件下的动力续航，若超薄VIP及壳式VIP对传统

聚酯泡棉及气凝胶的替代率分别为50%/100%，有望实现4.06/8.12亿元规模。

公司成立维爱吉研发真空玻璃，2024年底投建3条新产线，产能约50万方，

正推进产线优化和产品送样，拓宽冰柜和建筑领域应用，从0到1可期。