天秦装备-市场前景及投资研究报告-防护装备核心供应商.pdfVIP

上

市

公

司

公2025年04月11日天秦装备(300922)

司

研

究

/——防护装备核心供应商，深度受益整弹放量

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫公司为防护装备核心供应商，业绩整体稳步回升。公司深耕防务装备领域，专注于装备防

护产品的研发和生产，多种专用防护装置产品已完成定型列装，具备较强先发优势。根据

证

券市场数据：2025年04月10日公司公告，公司产品包括专用防护装置及装备零部件，下游覆盖陆、海、空多个军种。此

研收盘价（元）20.70外，公司发布股权激励计划，深度绑定核心团队利益。回顾公司近年来财务表现，受下游

究一年内最高/最低（元）21.50/11.09

报市净率3.6客户需求影响，2022年营收及利润下滑，2023年至今业绩整体稳步回升。我们分析认为，

告股息率%（分红/股价）0.72伴随游客户需求恢复，公司产品陆续交付确收，营收规模增长的同时，规模效应增强带动

流通A股市值（百万元）2,382

上证指数/深证成指3,223.64/9,754.64产品盈利能力回升，公司利润有较大提升空间。

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算⚫防护装备深绑整弹装备，安全需求牵引产品放量。近年来我国国防预算稳定增长，军工行

业整体维持高景气度。参考美国，整弹装备等弹药预算占比不断增加，信息化弹药核心地

基础数据:2024年12月31日

位凸显。当前炮弹以及制导装备等消耗类武器主要用于实战化军演及日常训练，实弹训练

每股净资产（元）5.76

资产负债率%13.53演习频率与单次演习消耗量双提升，带动整弹消耗增加，对应需求数量增长。由于整弹装

总股本/流通A股（百万）157/115备需保证其运输安全，通常需配备特制防护装置。装置经特殊工艺加工，具备耐冲击、耐

流通B股/H股（百万）-/-高温等特性，适配整弹装备运输防护需求。基于以上，我们认为整弹放量有望带动安全防

护产品配套需求增加。

一年内股价与大盘对比走势：

天秦装备沪深300指数(收益率)⚫我们认为在防护装备配套需求增加的背景下，公司具备三大优势。1）公司业务稀缺属性

100%强，产品生产流程严苛，因而国内厂商较少。且行业客户粘性强，壁垒高，后续份额有望

50%进一步提高；2）公司收购荣创智能补齐金属机加工业务，产业链延伸加强成本控制力的

0%

同时，荣创智能与公司存在强协同效应，助力公司进一步拓展金属防护装置业务，在公司

-50%

0000000000000

1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-多款产品研发及定型过程中起到关键作用，进一步拓宽公司产品谱系，打造金属防护装置

4567890121234

0000001110000

成为新营收增长极；3）公司具备较强技术壁垒，降本增效巩固竞争力。公司在耐高低温

配方技术设计、树脂基材料结构设计等技术方面处于领先地位。且公司注重多样化技术融