中国海油2024年年报点评：油气产量再创新高，桶油成本优势持续巩固.docx

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1、主要产品价格及库存情况

Wind，国海证券研究所图1：原油价格变化情况

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Wind，国海证券研究所Wind，国海证券研究所资料来源：图2：美国原油和油品库存（百万桶） 图3：美国商业原油库存（百万桶）

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2、公司财务数据

图4：2024年营收同比增长0.94% 图5：2024年归母净润利同比增长11.38%

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资料来源：资料来源：图6：净资产收益率 图7：资产负债率

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资料来源：资料来源：图8：资产周转率 图9：毛利率、净利率及期间费用率

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图10：期间费用率 图11：经营活动现金流净额

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资料来源：资料来源：图12：研发费用 图13：2024Q4营收同比减少13.94%

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资料来源：资料来源：图14：2024Q4归母净利润同比减少18.78% 图15：季度净资产收益率

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资料来源：资料来源：图18：季度毛利率、净利率及期间费用率 图19：季度期间费用率

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Wind，国海证券研究所（部分极值未显示）

资料来源：资料来源：图20：经营活动现金流净额 图21：季度研发费用情况

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Wind，国海证券研究所（截至2025/3/28）

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资料来源：资料来源：图24：PB-BAND

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Wind，国海证券研究所（截至

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资料来源：3、盈利预测与评级

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考虑到原油价格大幅波动，我们适度调整公司业绩预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为4147、4331、4386亿元，归母净利润分别为1383、1409、1423亿元，对应PE分别8.9、8.8、8.7倍，公司是中国最大的海上原油和天然气生产商，看好公司成长性，维持“买入”评级。

4、风险提示

油价大幅波动风险；宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。