资本市场上市公司质量提升观察.docx

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内容目录

如何衡量上市公司质量 3

财务健康程度 3

非财务因素 4

ESG贡献 5

上交所历轮质量提升行动 6

2.1.第一轮（2019-2021） 6

2.2.第二轮（2022-2025） 7

财务指标变化 8

非财务指标变化 10

2024年以来支持上市公司举措 13

“1+N”政策体系持续推进 13

高质量并购重组进展 13

第三轮质量提升行动开始（2025以后） 14

2025资本市场政策展望 15

风险提示 16

图表目录

图1：财务视角衡量公司质量 4

图2：国证ESG指数（点） 5

图3：沪市主板与科创板平均流动比率（倍） 8

图4：沪市主板与科创板已获利息倍数（倍） 8

图5：沪市主板与科创板平均流动资产周转率（次） 9

图6：沪市主板与科创板平均存货周转率（次） 9

图7：沪市主板与科创板平均ROE（） 9

图8：沪市主板与科创板平均ROIC（） 9

图9：沪市主板与科创板平均稀释每股收益（元） 10

图10：沪市主板与科创板平均净利润同比增速（） 10

图11：去年以来公司治理均值提升（点） 10

图12：EPMI研发强度指数（点） 11

图13：新质生产力行业上市分布（家） 12

图14：海外业务收入占比小幅上升（） 12

表1：上交所2020年第一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》细节 6

表2：上交所2022年第二轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》细节 7

表3：三中全会以来并购重组政策汇总 14

表4：上交所2025年第三轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》细节 15

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明如何衡量上市公司质量

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上市公司作为资本市场的重要主体，其高质量发展是资本市场内在稳定性的重要基础。同时，上市公司也是我国经济的“压舱石”和“基本盘”，对于促进产业转型升级、实现经济高质量发展具有深远意义。2024年“新国九条”出台，关于上市公司质量方面要求“上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强”、“投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高”、“压实地方政府在提高上市公司质量方面的责任”。

近年来在政策引导下，上市公司数量和质量均稳步迈进。截至2025年一季度末，沪深北上市公司共有5405家，其中沪市2278家、深市2862家、北交所265家，总市值达到

87.8万亿元，较“新国九条”出台前的2024年3月上升超过1万亿元。

有关上市公司质量的研究比较多，目前学术界涉及定量评价的研究大多主要依赖财务指标和非财务指标。我们目前选取上市公司盈利能力、偿债能力、成长性以及运营效率作为财务指标来观察上市公司整体健康程度。

财务健康程度

盈利能力反映企业经营绩效。企业盈利能力是衡量企业经营绩效的关键要素，而评估企业盈利能力的指标众多，其中一些关键指标对于深入了解企业的财务状况和发展前景具有重

要意义。我们选取了净资产收益率（ROE）以及投资资本回报率（ROIC）作为判断近年来我国上市公司盈利能力。两者都是衡量着企业的盈利能力的重要指标，区别在于ROE

衡量的是公司利用自有资本（股东权益）产生利润的能力，而ROIC反映的是公司使用全部投入资本（包括债务和权益）产生利润的能力，能更全面地反映企业的盈利能力和运营效率。

偿债能力反映企业发展持续性。企业偿债能力，即企业资产和经营过程产生的收益偿还债务的能力。所以，偿债能力也是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。在财务分析中，

常用的衡量企业偿债能力的指标包括：流动比率、速动比率、现金比率、利息保障倍数和资产负债率等。流动比率是指企业流动资产与流动负债的比值，一般来说，流动比率大于

1表示企业具有偿债能力，流动性较好，但过高的流动比率可能表明资金使用不足；利息保障倍数是指企业利润与支付利息的比值，可以衡量企业支付利息的能力。利息保障倍数越高，表示企业支付利息的能力越强。

成长性指标衡量企业的发展速度。在现代企业管理与投资决策中，评估企业的财务成长能力显得尤为重要。财务成长能力指标是用来衡量和评估企业财务状况和成长潜力的一系列量化指标。这些指标通常包括收入增长、利润增长、资产增长等多个方面，旨在全面反映

企业的成长状况和发展趋势。我们选取了归母净利润以及稀释EPS来观察近年来上市公司成长性的变化。净利润增长率是衡量企业盈利能力增长情况的重要指标。它反映了企业在扣除所有费用后的实际盈利增长情