【联合资信-2025研报】中国经济增长韧性及潜力仍存，政府债务风险总体可控.pdfVIP

中国经济增长韧性及潜力仍存，政府债

务风险总体可控

联合资信主权部|程泽宇

作为全球第二大经济体，中国拥有庞大的经济规模和多元化的经济结构，抵御外部风险冲击的能力极

强，且2025年中国经济有望实现5%左右的增长目标

中国政府正在主动开启供给侧结构性改革，通过挤出过剩产能来降低对土地等生产要素的占用，从长

期看，中国产业结构必然会向高端化、智能化、绿色化方向转变，以逐步弥补甚至替代房地产行业对

经济的拉动作用

虽然更加积极的财政政策会使财政赤字率短期内走高，但大规模的资金投入能够带动基建投资相关上

下游行业的开工建设，对化解地方财政短期收支困境和拉动经济增长具有正反馈效应，且政府债务及

利息的偿付压力相对较小，政府有充足的财政实力保障其债务偿付

中国常年保持对外贸易和经常账户的双顺差，且拥有净债权国地位，经常账户收入、外汇储备以及海

外净资产对外债的保障程度极强，再者人民币国际化大幅提升了中国的对外融资和偿债能力，长期看

特朗普关税政策对中国外贸的影响相对可控

研究报告1

作为全球第二大经济体，中国拥有庞大的经济规模和多元化的经济结构，抵御外

部风险冲击的能力极强，且2025年中国经济有望实现5%左右的增长目标

2024年，由于居民消费和企业投资的内生动力不足以及外部不确定性较高，中

国经济存在一定复苏压力，前三季度中国实际GDP同比增长4.8%，略低于5.0%的

经济增长目标。四季度，中央政府推出一系列政策“组合拳”以提振经济发展：央行

通过降低存款准备金率和政策利率，向金融市场提供流动性，同时降低存量房贷利率

并统一房贷最低首付比例，以减轻居民债务负担并释放居民消费活力；财政部推出扩

大财政支出规模、优化税费优惠政策以及抓实化解地方政府债务风险等举措，有助于

缓解地方政府债务压力并重新激活企业和地方政府的投资活动。在多重政策的加持下，

四季度中国经济增速回升至5.4%，带动全年实际GDP同比增速稳定在5%，优于美

国（2.8%）、日本（0.1%）以及欧元区（0.9%）等主要经济体的表现。2024年中国经

济总量接近135万亿元（约合18.9万亿美元），作为全球第二大经济体，中国依旧呈

现出较强的经济韧性，庞大的经济规模和多元化的经济结构为其抵御外部风险冲击提

供强有力的保障。

2025年以来，特朗普政府上台后贸易保护主义再起波澜，复杂的外部环境对中

国外贸产生较大不确定性，再加上中国内部经济因企业与居民预期偏弱，内需修复的

持续性仍待巩固。为稳固经济增长政府出台多项经济支持举措，2025年3月政府工

作报告中提出了一系列政策组合拳：一是继续实施减税降费的财政政策以减轻企业负

担，增加地方政府专项债额度以支持基础设施建设；二是实施适度宽松的货币政策，

2025年计划下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，以

支持实体经济发展；三是实施有限的产业政策，推动产业升级和技术创新，加大对人

工智能、量子计算、新能源等战略性新兴产业的支持力度；四是通过增加居民收入、

完善社会保障等激发消费潜力，同时优化投资结构，鼓励民间投资，发挥政府投资的

引导作用。在政策共同发力的作用下，国内投资和消费有望企稳回升，2025年中国经

济有望实现5%左右的增长目标。

中国政府正在主动开启供给侧结构性改革，通过挤出过剩产能来降低对土地等

生产要素的占用，从长期看，中国产业结构必然会向高端化、智能化、绿色化方向转

变，以逐步弥补甚至替代房地产行业对经济的拉动作用

近年来，中国进入经济新常态并呈现三期叠加的阶段特征，经济结构性问题凸显，

房地产行业对经济的拉动作用逐步走弱。中国经济深层次的结构矛盾体现在产能结构

过剩，不论是前期快速扩张的基础设施建设，还是房地产相关上下游行业均存在该问

研究报告2

题。目前，中国政府正在主动开启供给侧结构性改革，通过挤出过剩产能，以降低过

剩产能对于土地、资本、劳动力等生产要素的占用，提高整个经济系统的生产和分配

效率。

从短期看，在主动挤出过剩产能的过程中，地产行业不可避免的会出现一些风险

出清问题。2024年房地产调控政策出现重大转向，9月26日中央政治局