四川九洲-市场前景及投资研究报告：华创交运低空60，低空经济实践.pdf

公司研究

证券研究报告黑色家电Ⅲ2025年04月11日

四川九洲（000801）深度研究报告推荐（首次）

低空经济中的九洲实践

——华创交运|低空60系列研究（十五）当前价：14.76元

布局三大领域，近三年业绩基本稳定。1）公司控股股东为四川九洲投资控股

集团，实际控制人为绵阳市国资委。公司布局三大领域：智能终端、空管产品、

微波射频。2）财务数据：收入结构看，2024年智能终端产品、空管产品、微

波射频收入分别为26.1、10.5及3.5亿，占收入比重62%、25%及8%；毛利

结构看：智能终端与空管产品分别占比41.4%及40.6%，微波射频占比15.1%，

公司2022-24年归母净利维持在2亿左右。

低空实践1：切入低空飞行检测领域，可快速形成商业闭环

1、我们预计第三方低空检验检测或迎战略机遇期。1）适航审定、检验检测是

确保低空飞行安全的重要环节。《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》、

《民用无人驾驶航空器系统安全要求》、《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》

均对无人机适航提出了明确要求。2）第三方未来或迎战略发展机遇。随着低

空经济发展，低空飞行器型号增加，需要社会第三方力量来助力检验检测。

2024年发布的《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》鼓励推

立无人机第三方检测、试验等能力，支持飞行测试、应用测试等基地建设。

民航局局长接受采访表示：探索引入社会力量支撑适航审定工作机制。

2、四川九洲以成立四川九洲永昌检测技术服务公司为契机，以低空试验测试

及其他增值服务为抓手，补强公司低空产业链测试业务，打通公司在低空经济

方向的产业链。根据集团公众号介绍，该低空试验测试中心，由九洲整合永昌

机场及川协4号、川协7号空域资源，依托国家空管工程中心创新平台技术

优势自主打造，可为通航企业提供包括飞行测试与认证、低空飞行商业化场景

模拟测试等服务，已经服务了近30家无人机企业，针对工业级无人机和货运

级无人机进行了近百次测试。我们认为对于低空飞行器的适航/检测，需要具

备两个要素：一是成体系的内场实验室，二是有外场试飞实验的空域支持。

3、公司中标江苏东台项目（2月中标约2000万元），走出四川，迈入长三角。

中标该项目是公司在低空测试领域的重要突破，同时意味着公司在该领域内

形成可复制推广的商业闭环。公司基本数据

低空实践2：围绕低空新基建，打造样板工程总股本(万股)102,280.66

1、低空新基建：公司具备“硬”条件。1）我们认为空管产品优势有望在低空已上市流通股(万股)102,280.66

浪潮中化为业绩动能。2022-24年子公司九洲空管（公司持股83.71%）实现净总市值(亿元)140.74

利润分别为1.1、1.2、1.18亿元。2）空管二次的需求测算。我们整理中流通市值(亿元)140.74

资产负债率(%)51.70

国政府采购网中近五年空管中标项目（含维修），显示公司在国产空管

每股净资产(元)2.99

领域特别是二次领先的行业地位，假设按照二次约800万/套来测12个月内最高/最低价21.43/8.06

算，约60亿市场规模，若考虑二次的维修市场，或接近于单次