外汇制度与外汇管制.pptxVIP

1第二章外汇制度与外汇管制

三、汇率制度选择应该考虑的因素

（最主要的是应该考虑本国的经济特点）经济规模和开放程度：贸易额大，汇率不宜频繁、剧烈波动；国家规模：小国，一般与少数大国贸易往来，汇率稳定较好，内部价格调整代价较低；大国与较多国家贸易往来，追求独立的经济政策。不必钉住少数几个国家的货币，且调整代价较大，宜实施浮动汇率制。问题：GDP也大，贸易额也大的大国呢？（可考虑采取有管理的浮动汇率制度……）

通货膨胀率：通胀率高于和本国有贸易往来的国家，宜灵活调低本币汇率，确保国货在国外市场的竞争力；反之，可维持较稳定的汇率。劳动力市场自由程度：一国工资刚性较强（如美国等高工资、高福利，致使劳动力成本、以致产成品成本较高，一旦外部经济危机导致需求不足，刚性的价格会使本国出口遭受下挫），宜实施浮动汇率制，化解出口下降的风险。金融市场发育程度：发育程度不够成熟的话（外汇日买卖、交易量不大），少量的外汇交易可能会引起币值的大幅波动。实施较固定的汇率制度较妥（但也不是绝对的，如外向型经济的国家，进口及外汇需求不小，而某时期又发生贸易逆差，导致政府外汇储备不足的话，就该随机应变、灵活处理）。

政策制定者的权威大小：的利润因东道国货币贬值，造成他们不赚钱、反亏损的话，FDI（外国直接投资）会变少。央行威信越低，一般宜实施固定汇率制，使来自外国的投资者对政府充满信心；否则，外国投资者赚得资本流动性：一国的资本市场越开放，资本输出入规模（流动性）越大，越难以维持固定汇率制（如泰国钉住美元的固定汇率制），甚至要付出代价。总之，一国的汇率选择较复杂，需综合考虑诸多因素：本国的经济目标，与贸易伙伴国的合作进展情况，且要根据这些情况随机应变、灵活调整。

做空泰铢（软币）-亚洲金融危机之源头影响汇率及选择汇率制度的因素：国际收支、金融市场发育程度、资本流动性、利率；通胀率、宏观经济运行（物价等）；等

金融危机爆发前的泰国经济情况：为吸引资金发展经济，利率13%，远高于美国的7%（可套利，且不用担心远期汇率下降）钉住美元，与美元挂钩，基本上是固定汇率；（可套汇）90年代开始，信息技术……美元不断升值，泰铢也不断对其他货币升值，致使泰国连年逆差，经济困难（96年股市低迷；房地产表面繁荣（有外资支持），但有泡沫（不能收回资金，连支付利息都很困难银行还是帮开发商找来美元贷款））、通胀率高1234外汇收入锐减，且重创经济。97亚洲金融危机始末

（先期进行无汇率风险套利：在美国借大量美元，到泰国兑换泰铢，到时再换回美元，赚取高额利息）总之，当时泰国是：资产泡沫堆积、外资不断涌入、银行短期外债高筑、开发商勉力支撑但已开始摇摇欲坠索罗斯量子基金在东南亚的高管以中国香港为中心，并深入到东南亚各国研究该地区经济发展的真实状况，基于这种第一手资料和数据，“这些信号综合起来后，到底会出现什么样的情况？局势如何发展？”研究的结果是，这一局面难以维持，索罗斯开始制定沽空泰铢的作战计划。为了这一仗，提前半年建立起泰铢沽空仓位。0102

大肆抛售泰铢（开始已建沽空仓）第一次抛售：1997年初，索罗斯基金联合其他国际对冲基金，大肆抛售泰铢（在现货市场是用资产质押借到泰铢抛售；在泰铢期货市场是签订卖出合约（不需要现货）；大量的卖空股指），使泰铢汇率直线下跌。(利用一部分基金购买泰铢在某日之前的看跌期权，对冲掉其可能较少兑换美元的风险)

干预：泰国根本就没有足够的外汇去接盘，即使泰国央行入市干预，泰铢汇率暂时保持稳定（三管齐下：动用约120亿美元吸纳泰铢；禁止本地银行拆借泰铢给离岸投机者；大幅提高息率。）-导致资本大量流出泰国（泰铢换美元，逃避贬值风险），泰国开始进行资本控制，保住珍贵的外汇。6月第二次致命冲击：继续抛售，泰国央行仅有的300亿美元外汇储备此时已经弹尽粮绝，（虽然6月30日泰总理保证泰铢不会贬值，但）2天后，泰国放弃固定汇率制度，实行浮动汇率制。当天泰铢重挫20%，随后泰国央行行长伦差·马拉甲宣布辞职。8月5日，泰央行决定关闭42家金融机构，至此泰铢陷入崩溃。

1在此期间，对冲基金还对菲律宾比索、马来西亚林吉特和印尼盾发起冲击，最后包括新加坡元在内的东南亚货币，一一失守。2问题：为何深入实体经济一线调查？若泰国经济运行3良好，且外汇储备充足（足以支持固定汇率），索罗斯冒然做空、抛售泰铢，情形将如何？4当投机者在实行固定汇率制的国家大量抛售该国货币、该国外汇又不足时，固定汇率制度的潜在弊端是不是促使其难以为继？为什么？5根据材料，谈谈你的看法，投机者抓住了东南亚诸国什么漏洞才才唾手可得巨额利润？一国在这种情况下应该如何保护自己？

一种货币有升值趋势，却低估其价值时，若允许其大幅度浮动。01投机者将现时做多该种货币（买空），当其升值时再做空（卖空