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将享受IPO和再融资渠道的双重红利，上市公司两极分化将更加明显。
定增市场如何掘金？
我们对2012年1月1日-2020年2月18日再融资个股在事件节点与股价收益
的历史回溯，发现增发节点显然与股价表现有一定的规律。增发个股在预告
日-股东大会日，超额收益最为显著，但个股的分化依然存在。
分行业看，传媒、家电相对沪深300超额收益最高，预告公告日至股东大
会通过日超额收益中位数高达20%以上。家电、国防军工相对行业超额收
益表现最为显著，预告公告日至股东大会通过日超额收益中位数分别达
21.22%、16.27%。
分市值来看，中小市值增发占比高，20-50亿元市值、50-80亿元市值的增
发事件占比分别为35%、21%。小市值个股超额收益率最高，50亿元以下市
值的个股超额收益率明显高于其他市值。大市值个股超额收益率明显偏低，
尤其是300亿元以上的大市值股。
从融资目的上看，重组类超额收益最高,在预告公告日-股东大会期间中位
数高达37%，但历史上的发生频率较低。收购其他资产、项目融资、配套
融资三者占比最高，其中，配套融资、融资收购其他资产在预告公告日-股
东大会期间超额收益率也较高，超额收益中位数分别为13%、8%，但项目
融资超额收益率明显偏低。
整体看，大股东认购比例越高，超额收益越高，有明显的正相关性。表现较
好的是认购80%-100%的个股，尤其是在股东大会前超额收益显著。超额
收益表现最差的是认购率在0%-20%之间的个股。预告公告日至股东大会通
过日，以上两种认购情况的超额收益中位数分别为11.95%和2.22%。但历史
上大股东不认购的情况接近七成。
分估值看，估值在20-60倍之间占比较高，在0-20倍之间占比较低。与行业
整体水平相比，估值低于行业估值的占比达65%。亏损的企业增发超额收
益率更高。
投资建议：三个维度参与
如何参与再融资市场的投资？我们梳理了以下三个“掘金”方向：其一是未来
可能发生增发的创业板公司，其二是当前正处于增发中的公司，其三是再融
资新规或受益的基金（文末附股票池与基金池）。
风险提示：事件性因素超预期扩散，经济超预期下行等
请务必阅读最后特别声明与免责条款
目
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