【浦银国际-2025研报】心动公司（02400）：新游推动高增长，关注海外上线表现.pdfVIP

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心动公司（2400.HK）：新游推动高杨子超，CFA

互联网分析师浦

charles_yang@银

国

增长，关注海外上线表现

(852)28086409

际

关注新游海外上线表现：得益于多款自研新游贡献，公司2H24收入赵丹

同比增长71%，毛利率同比改善8.0pp至71.0%；调整后净利润为6.4首席互联网分析师

亿元，调整后净利率为22.9%。其中，游戏业务收入14.9亿元，同比dan_zhao@公

司

增长107%，公司自研新游《出发吧麦芬》《铃兰之剑》及《心动小镇》(852)28086436

为主要收入增量来源。核心新游《出发吧麦芬》成为公司2024年收2025年4月8日研

究

入贡献最大的产品，2024年9月在韩国上线，2024年12月在海外

多个国家和地区上线，2025年2月在日本上线，目前已完成在全球评级

主要市场的上线工作；《铃兰之剑》于2024年8月在日韩等多个主要

海外市场上线；《心动小镇》目前处于相对健康状态，公司希望继续目标价（港元）34

潜在升幅/降幅+17%

提升玩法持续性以带来用户长期稳定增长，下半年考虑在国际市场上

线。公司游戏储备中，《伊瑟》已在海外定档，即将开启测试；《仙境目前股价（港元）28.95

传说RO2》仍处于开发阶段，或将在2026年上线。随着公司主要新52周内股价区间（港元）13.4-40.4

游陆续在海外主要市场的上线，我们预计海外市场将成为公司游戏业总市值（百万港元）14,346

务短期增长的重要驱动。近3月日均成交额（百万港元）150

TapTap货币化率或企稳，价格有望提升：2H24TapTap平台业务收入市场