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债券分析
目录
一、2025Q1信用债市场：赎回扰动反复，票息价值回归4
二、2025Q1大事记：两会首提防范房企债务违约风险，中航产融退市引关注5
（一）城投：两万亿置换债已发行近七成，继续完善和落实一揽子化债方案5
1、热点事件：置换债发行进度达67%，非标舆情事件数量同比下降明显5
2、监管政策：落实落细债务置换政策，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”..6
（二）房地产：万科获深铁70亿流动性支持风险暂缓，首提防范房企债务违约风
险8
1、热点事件：万科舆情风险持续扰动，深铁70亿资金支持助力缓释流动性8
2、监管政策：持续用力推动房地产市场止跌回稳，防范房企债务违约风险9
（三）金融：拟发行5000亿元特别国债注资四大行，坚持防范化解金融风险11
1、热点事件：拟发行5000亿特别国债补充四大行核心一级资本，中航产融申请
退市11
2、监管政策：坚持防范化解重点领域金融风险，严格信托公司市场准入监管12
三、信用债一二级市场复盘：净融资同比下降，收益率大幅上行13
（一）一级市场：产业债仍为供给主力，金融债净融资同比转负13
（二）二级市场：收益率普遍大幅上行，信用利差普遍收窄15
四、风险提示18
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2
债券分析
图表目录
图表1资金价格、风险偏好、基金赎回持续扰动，直至季末缓和，信用债收益率先上
后下，利差先走阔后收窄4
图表22025Q1各地区置换债披露发行额度5
图表32025Q1城投非标风险事件同比下降9起6
图表42025Q1城投非标风险事件省级占比抬升明显6
图表52024年以来商票持续逾期城投主体数量-月度6
图表62025Q1地方债务及城投监管相关中央层面主要政策概览7
图表7万科获得流动性支持进展及公司高管变更情况8
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