固收城投融资进一步收紧？.pdf

固收专题报告/证券研究报告

内容目录

1指引有何变化？3

1.1重点修订条款3

1.2重点新增条款4

1.3结合历史看指引修订5

2城投债融资怎么样？5

3后续城投债融资怎么看？9

4风险提示10

图表目录

图1.涉及城市建设企业的删改内容3

图2.2025年版重点新增条款4

图3.城投债年度净融资情况6

图4.城投债月度净融资情况6

图5.2020~2024年首次发行债券的类城投数量和新增规模6

图6.2020~2024年首发平台当年新增规模和城投债净融资情况6

图7.2024年以来首发平台新增节奏7

图8.2024年以来首次发行债券的产业主体区域分布8

图9.2024年以来首次发行债券的产业主体的行政层级8

图10.首发平台的总资产规模区域分布9

图11.首发平台的主体评级区域分布9

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

固收专题报告/证券研究报告

近期，协会信用债融资政策有变化；上交所也于2025年3月28日发布了《上海

证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号——审核重点关注事项

（2025年修订）》。

如何看待近期融资政策变化？交易所的指引修订，涉及哪些内容，又有何影响？

1指引有何变化？

1.1重点修订条款

图1.涉及城市建设企业的删改内容

数据来源：上交所，财通证券研究所

对城投企业的删减内容方面：

新指引删除了扣除重点关注资产后总资产规模小于100亿元的监管要求，删除了

对扣除重点关注资产后资产负债率的关注，看起来城投的融资政策似乎有所放松。

同时新指引也强调，资质良好的城投可以将募集资金用于项目建设。实际上是在

鼓励城投进行市场化转型，对承接了收益良好的非公益性项目的资质良好的城投，

可以新增债券予以支持。

对城投企业的修改内容方面：

2023年版指引规定，政府性应收款占扣除重点关注资产后的净资产比例超过50%

时，需审慎确定公司债券申报方案。超过30%时，只需披露政府性应收款相关情

况。而2025年版指引进一步将需要审慎确定公司债券申报的比例收紧为30%，

只要超过30%都应当审慎确定公司债券申报方案，更加关注城投和政府的往来。

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