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债券月报
目录
一、做多情绪升温，拉久期与下沉如何选择？5
（一）3月复盘：信用债跟随债市波动，利差先走阔后修复5
（二）4月关注点：关税政策超预期、季初理财资金回流有望驱动利差压缩6
（三）信用策略：做多情绪升温，逐步“填平”利差7
1、利差还有多少压缩空间？7
2、下沉还是拉久期？10
二、一级市场回顾：净融资同比、环比均下降，长久期品种发行占比下降11
（一）信用债：净融资规模同比、环比均下降，产业债发行占比下降11
（二）城投债：净融资规模环比、同比均下降，年内供给预期仍维持低位12
（三）融资期限：5年期及以上发行占比明显下降12
（四）取消发行情况：3月取消发行规模环比增加12
三、二级成交复盘：城投债成交收益率普遍上行，5y以上成交活跃度下降13
（一）城投债成交跟踪：各区域成交收益率普遍上行，偏尾部区域表现相对占优
13
（二）异常成交前十大活跃主体14
四、二级走势复盘：中短端收益率普遍下行，长端表现偏弱16
（一）中短票收益率分化，信用利差普遍收窄16
（二）期限利差普遍走阔，4-3y和2-1y品种尤为明显16
（三）等级利差多数收窄，AA+/AAA收窄较明显17
（四）城投利差普遍收窄，关注3y以内低等级与4-5y中高等级投资机会18
（五）地产债利差普遍收窄，关注1-2年AA及以上央国企机会19
（六）煤炭债利差普遍收窄，短端适当下沉、中高等级拉久期至3y20
（七）钢铁债利差普遍收窄，弱资质主体谨慎下沉21
（八）银行二级债利差普遍收窄，关注4-5y交易机会22
（九）银行永续债利差普遍收窄，表现与二级资本债相似23
（十）ABS利差普遍收窄，关注1-2yAAA、AA+品种收益挖掘机会24
五、风险提示24
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2
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