2025Q1可转债复盘：震荡上行，主题升温.pdf

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债券分析

一、2025Q1可转债市场：震荡上行，春季躁动主题升温4

（一）25Q1市场表现：价格中枢抬升，估值先上后下4

（二）转债条款：强赎环比减少，下修集中触发6

（三）供需结构：新发规模同比改善，主要持有者多减仓6

二、阶段复盘：预热——催化——分化8

（一）预热：回调后的震荡上行，纯债资金溢出催化（0101-0127）8

（二）催化：AI+人形机器人主题热，债市赎回扰动掣肘（0205-0311）9

（三）分化：权益进入主线修整，赎回风波弱化（0311-0331）10

三、风险提示11

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2

债券分析

图表目录

图表1一季度转债及权益市场表现积极，季末小幅回调（%）4

图表2Q1末高平价占比逐步增加5

图表3转债市场估值进一步下探5

图表4TMT及小盘在25Q1表现居前（%）5

图表5行业及板块快速轮动，春节后相对积极5

图表625Q1赎回触发数量减少（只）6

图表725Q1下修触发个券减少（只）6

图表825Q1转债供给边际修复7

图表925Q1退出余额大盘转债仍占比不低（亿元）7

图表10上交所各持有者合计面值减少（亿元）7

图表11深交所各持有者合计面值减少（亿元）7

图表12沪深两所公募基金Q3增持转债（亿元）8

图表13保险机构9月份转向减持（亿元）8

图表14可转债ETF份额（万份）8

图表15可转债ETF份额与百元溢价率同频向下（万份）8

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