电力设备与新能源行业市场前景及投资研究报告：锂电池硅负极，CVD硅碳产业链，动力场景.pdf

投资逻辑

核心观点：CVD硅碳工艺的出现大幅提速硅负极的产业化，25年硅负极预计在手机领域扩大渗透，也有望在动力场景

实现0-1，我们建议关注硅负极放量背景下，新工艺带来的产业链增量环节投资机会。

CVD法硅碳成新主流工艺，加速硅负极产业化，重塑竞争格局。1）球磨法向CVD法迭代：在硅的纳米化工艺上，CVD

法能将硅径粒精确控制在10nm以内，并实现均匀包覆，取代球磨法成为新一代主流工艺；2）CVD硅碳相比硅氧优势

扩大：目前CVD法硅碳/硅氧产品的克容量约1800/1500mAh/g,且CVD硅碳可支持超1000次循环，并实现低于硅氧的

膨胀水平。3）新工艺重塑格局：CVD法下工艺、设备较硅氧大幅迭代，重塑先前硅氧的竞争格局，当前天目先导、兰

溪致德、璞泰来、贝特瑞等在CVD硅碳进展领先。

成本：中期向石墨负极靠近，多孔碳、设备仍有较大降本空间。硅负极成本构成中由高到低分别为多孔碳、硅烷气、

设备。我们假设当前采用高性能树脂多孔碳，中期采用生物质多孔碳，价格从50万/吨降至15万/吨；硅烷气从9万

/吨下降至7万/吨；单吨制造成本从6.5万/吨下降至3.5万/吨，则测算CVD硅碳负极的成本有望从当前40-45万/

吨下降至中期15-20万/吨，硅碳负极价格有望持续向石墨负极靠拢。

市场：消费场景先落地，动力迈向0-1。1）小动力：高倍率小圆柱电池已开始应用硅负极；2）手机：25年手机迈向

7000mAh时代，苹果、、荣耀、小米等品牌已/将推出硅负极机型，硅负极从高端机向中低端渗透；3）电车：特

斯拉、宝马大圆柱电池明确搭载硅碳负极，25年部分国内新能源高端车型有望应用硅负极；4）固态半固态电池：未

来有望在车、手机、低空等领域逐步落地应用，掺硅量较其他场景更大。我们预计到28年全球硅负极需求4.5万吨，

假设30万元/吨，对应市场135亿元，其中小动力/手机/电车/固态半固态电池对应需求0.28/0.09/3.4/0.75万吨。

产业链:多孔碳迈向规模化0-1，硅烷市场大幅扩容，PAA、CNT打开新应用场景。

1）多孔碳：迈向规模化0-1，树脂/生物质路线构成主流。伴随CVD硅碳的应用，多孔碳预计迈向规模化0-1，未来

看好双路线并行发展，预计生物质路线发挥成本优势，在低端市场占据主导，通过性能提升向中高端市场渗透；树脂

路线则依靠性能优势占据高端市场，通过降本向下渗透，国内代表企业分别为元力股份、圣泉集团。

2）硅烷气：预计市场大幅扩容。我们测算24年国内合计电子级硅烷气需求约1.26万吨，预计28年硅基负极对应硅

烷气需求约1.9万吨，规模为现有市场的1.5倍，大幅扩容，国产企业中硅烷科技等产能领先。

3）粘结剂导电剂：PAA、CNT打开新应用场景。粘结剂控制硅负极的体积膨胀，PAA有较优的力学性能和拉伸强度，

且应用后有较好的库伦效率，国内茵地乐在PAA份额领先；需添加导电剂确保硅负极的导电性，加入单臂碳纳米管大

幅改善循环性，国内天奈科技布局进展领先。

投资建议与估值

能量密度的提升是电池发展长期趋势，负极环节对应趋势则为硅负极，CVD硅碳的应用大幅加速硅负极产业化，在手

机等消费类市场硅负极已迈过0-1，25年预计进一步放量，在车用市场25年有望实现产业化0-1，建议关注硅负极企

业及上游的多孔碳、硅烷气、粘结剂、导电剂等环节。

风险提示

技术迭代风险，硅负极降本不及预期，硅负极性能提升不及预期。

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行业深度研究

内容目录

一、硅负极：消费场景现行落地，动力迈向0-14

1.1CVD硅碳工艺大幅提速硅负极的产业化4

1.2格局：工艺迭代重塑格局，天目先导、兰溪致德等进度领先7

1.3成本：中期向石墨负极靠近，多孔碳、设备仍有较大降本空间9

1.4市场：百亿级市场，消费场景先落地，长期主要看车端、固态/半固态电池10

二、产业链：多孔碳分路线迭代，硅烷市场大幅扩容14

2.1多孔碳：多路线并行，产业化实现0-114

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