固收“股债跷跷板”启示录.pdf

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固收专题报告

内容目录

一、什么是股债跷跷板?4

1、股债跷跷板的定义4

2、历史上的股债跷跷板-股牛债熊5

3、历史上的股债跷跷板-股熊债牛10

二、股牛债熊时,哪类资产受影响更大?15

三、本轮“股债跷跷板”会持续吗?21

四、小结24

风险提示25

图表目录

图表1:2016年至今几次典型的股债跷跷板时期(点、%)4

图表2:2016年至今的股债利差变化趋势图(%)4

图表3:2016至2017年周期性行业净利润同比增速改善明显(%)5

图表4:2016至2017年周期性行业经营性现金流同比增速改善明显(%)5

图表5:2016至2017年茅台股价(元)6

图表6:2016至2017年格力股价(元)6

图表7:2016年10月至2018年1月上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事

件梳理(点、%)6

图表8:2020年5月至2021年2月上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事件

梳理(点、%)7

图表9:2022年11月至2023年2月上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事

件梳理(点、%)8

图表10:2022年6月至12月美国制造业PMI和GDP平减指数同比(%)8

图表11:消费者信心指数中消费意愿变化趋势9

图表12:ChatGPT概念股收盘价走势9

图表13:2022年11月至2023年2月行情中,资金从债基流向股基(亿元)9

图表14:大型银行与中小型银行信贷运用同比(%)10

图表15:大型银行与中小型银行债权投资同比(%)10

图表16:2018年2月至12月上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事件梳理

(点、%)11

图表17:2022年2月至5月上海市疫情情况(人)11

图表18:2021年10月至2022年4月上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事

件梳理(点、%)12

图表19:2023年2月至8月制造业PMI变化趋势(%)13

图表20:2023年5月至8月中下旬上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事件

梳理(点、%)13

图表21:2023年9月至2024年1月制造业PMI变化趋势(%)14

图表22:2023年12月至2024年1月上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事

件梳理(点、%)14

图表23:2024年3月至8月制造业PMI变化趋势(%)15

图表24:2024年5月至9月中旬上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事件梳

理(点、%)15

图表25:股牛债熊时,超长期利率债成交量和换手率明显下行(亿元、%)16

图表26:三次债熊阶段,信用利差走阔节奏不同分析16

图表27:2016年10月至2018年1月各评级3年期票据利差走势(bp)17

图表28:2020年5月至2021年2月各评级3年期票据利差走势(bp)17

-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分

固收专题报告

图表29:2022年11月至2023年2月各评级3年期票据利差走势(bp)17

图表30:2016年10月至2018年1月各期限评级为AA的票据利差走势(bp)18

图表31:2020年5月至2021年2月各期限评级为AA的票据利差走势(bp).18

图表32:2022年11月至2023年2月各期限评级为AA的票据利差走势(bp)18

图表33:2020年5月至2021年2月股票型及债券型基金规模环比变化(亿元)19

图表34:2016年10月至2018年1月主要固收+基金规模环比变化(%)20

图表35:2020年5月至2021年2月主要固收+基金规模环比变化(%)20

图表36:2022年11月至2023年2月主要固收+基金规模环比变化(%)20

图表37:主要固收+基金持仓品种要求20

图表38:202

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