固收“股债跷跷板”启示录.pdf

固收专题报告

内容目录

一、什么是股债跷跷板？4

1、股债跷跷板的定义4

2、历史上的股债跷跷板-股牛债熊5

3、历史上的股债跷跷板-股熊债牛10

二、股牛债熊时，哪类资产受影响更大？15

三、本轮“股债跷跷板”会持续吗？21

四、小结24

风险提示25

图表目录

图表1：2016年至今几次典型的股债跷跷板时期（点、%）4

图表2：2016年至今的股债利差变化趋势图（%）4

图表3：2016至2017年周期性行业净利润同比增速改善明显（%）5

图表4：2016至2017年周期性行业经营性现金流同比增速改善明显（%）5

图表5：2016至2017年茅台股价（元）6

图表6：2016至2017年格力股价（元）6

图表7：2016年10月至2018年1月上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事

件梳理（点、%）6

图表8：2020年5月至2021年2月上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事件

梳理（点、%）7

图表9：2022年11月至2023年2月上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事

件梳理（点、%）8

图表10：2022年6月至12月美国制造业PMI和GDP平减指数同比（%）8

图表11：消费者信心指数中消费意愿变化趋势9

图表12：ChatGPT概念股收盘价走势9

图表13：2022年11月至2023年2月行情中，资金从债基流向股基（亿元）9

图表14：大型银行与中小型银行信贷运用同比（%）10

图表15：大型银行与中小型银行债权投资同比（%）10

图表16：2018年2月至12月上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事件梳理

（点、%）11

图表17：2022年2月至5月上海市疫情情况（人）11

图表18：2021年10月至2022年4月上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事

件梳理（点、%）12

图表19：2023年2月至8月制造业PMI变化趋势（%）13

图表20：2023年5月至8月中下旬上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事件

梳理（点、%）13

图表21：2023年9月至2024年1月制造业PMI变化趋势（%）14

图表22：2023年12月至2024年1月上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事

件梳理（点、%）14

图表23：2024年3月至8月制造业PMI变化趋势（%）15

图表24：2024年5月至9月中旬上证综指和10Y国债收益率变化以及重要事件梳

理（点、%）15

图表25：股牛债熊时，超长期利率债成交量和换手率明显下行（亿元、%）16

图表26：三次债熊阶段，信用利差走阔节奏不同分析16

图表27：2016年10月至2018年1月各评级3年期票据利差走势（bp）17

图表28：2020年5月至2021年2月各评级3年期票据利差走势（bp）17

-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分

固收专题报告

图表29：2022年11月至2023年2月各评级3年期票据利差走势（bp）17

图表30：2016年10月至2018年1月各期限评级为AA的票据利差走势（bp）18

图表31：2020年5月至2021年2月各期限评级为AA的票据利差走势（bp）.18

图表32：2022年11月至2023年2月各期限评级为AA的票据利差走势（bp）18

图表33：2020年5月至2021年2月股票型及债券型基金规模环比变化（亿元）19

图表34：2016年10月至2018年1月主要固收+基金规模环比变化（%）20

图表35：2020年5月至2021年2月主要固收+基金规模环比变化（%）20

图表36：2022年11月至2023年2月主要固收+基金规模环比变化（%）20

图表37：主要固收+基金持仓品种要求20

图表38：202