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年月日
内容目录
1、3月债市回顾和4月信用策略3
2、3月信用债市场观察8
2.1一级市场：8
2.2二级成交9
2.2.1产业债9
2.2.2城投债11
2.2.3二永债12
2.3存量信用债估值一览14
风险提示16
图表目录
图表1：3月债市回顾（%）3
图表2：截止4月7日披露Q2新增专项债发行计划（亿元）4
图表3：4月信用债发行季节性回落（亿元）5
图表4：4月信用债净融资往往处于低位（亿元）5
图表5：3月以来信用利差往往收窄（bp）5
图表6：3月以来信用债收益率曲线走平（%）6
图表7：2/28-4/3不同期限AA+中短票估值变化（bp）6
图表8：3月中旬之后信用利差压缩（bp，%）6
图表9：当前信用利差及所处历史较低分位数（bp）7
图表10：非金信用债净融资（月度，亿元）8
图表11：城投债净融资（月度，亿元）8
图表12：银行债净融资（月度，亿元）9
图表13：产业债周度成交规模和加权平均期限（亿元，年）9
图表14：产业债周度成交期限分布10
图表15：3月产业债日度成交期限分布10
图表16：城投债周度成交规模和加权平均期限（亿元，年）11
图表17：城投债周度成交期限分布11
图表18：3月城投债日度成交期限分布12
图表19：二永债周度成交规模和加权平均期限（亿元，年）12
图表20：二永债周度成交期限分布13
图表21：3月二永债日度成交期限分布13
图表22：2025/4/1存量城投债估值（%）14
图表23：2025/4/1存量产业债估值（%）14
图表24：2025/4/1存量国有行二永债估值（%）14
图表25：2025/4/1存量股份行二永债估值（%）15
图表26：存量二永债规模在80亿以上的城商行2025/4/1估值（%）15
图表27：存量二永债规模在20亿及以上的农商行2025/4/1估值（%）16
P.2请仔细阅读本报告末页声明
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年月日
1、3月债市回顾和4月信用策略
3月，债市核心影响因素为政策预期，同时受资金面、股债跷跷板、海外因素影响，
10债整体先上后下，信用表现优于利率。3月初，政
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