从大类资产到A股板块：“对等关税”落地后的应对策略.pdfVIP

策略专题研究

正文目录

1特朗普对等关税细节披露情况4

2特朗普对等关税博弈的动机6

2.1改善财政收支，推动美联储降息6

2.2驱动美元边际转弱，平衡贸易条件7

2.3引导制造业回流，为谈判争取更多筹码8

3主要资产波动释放信号9

3.1股债：美股大幅下跌，全球债市利率多数下行9

3.2商品：黄金韧性较强，油价回撤明显10

3.3汇率：“对等关税”对人民币汇率影响几何？10

4“对等关税”事件对A股的板块性影响12

4.1中国对美贸易依存度下降，对纺服、机电等行业影响仍较大12

4.2特朗普上一轮贸易摩擦中，金融表现显著占优13

4.3四月日历效应压制风险偏好，大金融方向值得关注14

5风险提示15

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图表目录

图1：美国对主要经济体征收的“目标对等关税税率”（由高至低排列）4

图2：美国对外平均关税税率或达到1933年以来的最高值5

图3：2025年美国对外贸易博弈关键时点5

图4：美国财政收支明细6

图5：2025财年累计财政赤字已超1.1万亿美元7

图6：CMEFedWatch对美联储降息节奏预期7

图7：美国自1970年以来持续呈现贸易赤字8

图8：2024年美国贸易逆差主要来源地区8

图9：当VIX指数升破25，标普500指数调整动能偏强9

图10：1970年以来的七轮NBER美国衰退周期中主要商品表现10

图11：汇率-贸易-利率的长期自我平衡机制11

图12：央行主要汇率管理工具必威体育精装版使用情况11

图13：中国对美国产品出口主要影响行业12

图14：2015年以来中国进口自美国比重总体下行，%13

图15：中国进口自美国商品大类结构，%13

图16：特朗普第一任期关税博弈关键节点13

表1：库存周期与资产轮动9

表2：特朗普上一任期（2017/1/20-2021/1/20）美股表现10

表3：2018-2019年中美贸易战中信各行业表现（%）14

表4：2010-2024年中信一级行业4月日历效应（%）15

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1特朗普对等关税细节披露情况

美国时间2025年4月2日，特朗普政府披露“对等关税”细节。美国推算的关税加征

税率目标接近以下数值：Max｛该国对美贸易顺差/美国从该国的进口总额，10%｝。主要贸

易伙伴中，美国对中国的