大金重工海风塔%26桩出海龙头，迎来量利齐升时刻.pdfVIP

2202504110250411

ggszqszqddaatteemmaarrkk

年月日

内容目录

一、大金重工：国内奔赴欧洲海风市场桩基先驱5

1.1深根风电桩基塔筒，2024H1海外收入已过半5

1.2股权架构清晰，管理层经验丰富6

1.3海外海风收入结构改善，支撑公司盈利水平提升7

二、全球海风景气周期共振，桩基龙头受益“双海”发展10

2.1海外海风迎来景气度上行阶段，欧洲桩基产能紧缺10

2.2国内市场：用海问题肃清，海风加速建设14

2.3欧洲塔桩单位盈利远超国内，出海可助力盈利提升17

三、当前国内唯一获得欧洲海风桩基订单企业，先发优势足19

四、估值分析23

风险提示25

图表目录

图表1：大金重工发展历程5

图表2：公司主要产品5

图表3：公司五大主要产品介绍6

图表4：2015-2024H1公司产品结构6

图表5：2015-2024H1公司国内外收入占比（亿元）6

图表6：大金重工公司股权结构（截至2024年三季报）7

图表7：公司年度收入、归母净利润及同比增速7

图表8：公司年度毛利率及净利率情况7

图表9：公司国内外毛利润占比8

图表10：2022年钢材价格处于历史高位8

图表11：公司各项费用率8

图表12：公司与同行业营业收入对比（单位：亿元）9

图表13：公司与同行业净利润对比（单位：亿元）9

图表14：公司与同行业毛利率对比（单位：%）9

图表15：公司与同行业净利率对比（单位：%）9

图表16：公司与同行业资产负债率对比（单位：%）9

图表17：公司与同行业流动比率对比（单位：%）9

图表18：欧洲海上风电装机目标10

图表19：2024年以来欧盟降息梳理11

图表20：德国中厚板市场价11

图表21：欧洲海上变电站的增加（按离岸距离划分）单位：个12

图表22：2018-2030E欧洲海上风电装机情况(GW)12

图表23：2023-2030年欧洲海上风电装机量及预测值（GW）13

图表24：GWEC预测，2023-2030年中欧美市场外、北美海上风电装机量及预测值（GW）13

图表25：据GWEC预测，欧洲海风桩基或于2026年出现供需缺口（单位：套）14

图表26：据RystadEnergy预测2027年，从吨位角度看单桩供需紧张14

图表27：据SIF预测，欧洲2028年桩基将供不应求14

图表28：江苏、广东项目必威体育精装版进展14

图表29：2022-2024年，每年海上风电招标量及海上装机量情况（GW）15

图表30：海上风电核准量情况15

图表31：2022-2024年海风核准及招标情况16

图表32：深远海规划统计（截至2025年3月28日）16

图表33：2020-2026E海上风电装机量（GW）17

图表34：大金重工国内外塔桩单价、单位毛利、毛利率对比17

图表35：海力风电原材料成本拆分18

图表36：2023年天顺风能上风电类业务成本拆分18

P.3请仔细阅读本报告末页声明