苹果-市场前景及投资研究报告- 核心流量入口，AI时代赢家.pdf

证券研究报告

苹果(Apple)(AAPLUS)

核心流量入口，AI时代或成为后发赢家

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2025年4月13日│美国消费电子目标价(美元):254.00

首次覆盖苹果公司并给予“买入”评级，基于34xFY2025PE的目标价254

美元。公司是全球核心的科技公司，也是全球重要的硬件流量入口，凭借体

验至上的理念、独特的设计风格、持续的创新投入、严格的供应链管理和独

特的营销策略，公司在高端硬件市场维持较高的市占率，由此紧握消费者流

量入口，并通过硬件和软件进行变现。我们认为这种商业模式决定了公司的

后发优势，AI时代逻辑依然成立。公司正努力补齐在算力、模型方面的短

板，推动组织变革，加高自己的流量围栏，有望在AI落地期成为赢家之一。基本数据

看好公司未来硬件市场份额提升，软件收入增厚，业绩持续增长，并通过回目标价(美元)254.00

购和股息为投资者持续带来股东回报。收盘价(美元截至4月11日)198.15

市值(美元百万)2,976,624

硬件：提供稳定现金流的流量围栏，产品创新驱动持续增长6个月平均日成交额(美元百万)12,147

52周价格范围(美元)163.30-259.81

我们认为苹果公司的硬件业务主要有两点价值：1）贡献长期稳定现金流，BVPS(美元)3.77

公司硬件盈利能力好于大部分安卓手机厂商，主因产品供应与其他品牌有差

异化，包括硬件的设计、选料、软硬结合的生态，以及良好的供应链管理能股价走势图

力，2）锁定消费者，确保公司核心硬件流量入口的地位，体现在品牌溢价、

产品文化、用户转换成本上。目前公司硬件业务已经到达平台期，后续增长(%)苹果(Apple)

标普500

需要1）产品体验的更新，如AI带动交互方式改变，带动现有产品换机周47

期的缩短，2）新产品的推出，如折叠屏手机、AI眼镜、XR、机器人等。34

20

软件：流量变现的核心方式

7

软件与服务业务主要包括Appstore的抽成收