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[Table_Page]投资策略|专题报告

2025年3月24日

证券研究报告

[Table_Title]

低利率时代，从红利策略到景气投资

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报告摘要：

[Table_Author]

分析师：刘晨明

⚫从提估值的两种方式说起：一种是加速增长或ROE上行阶段，一般估SAC执证号：S0260524020001

值会上升；另一种是利率下行环境中，估值也可能会重塑。但并不是所SFCCENo.BVH021

有的利率下行环境中，估值均会得到重估。010

⚫利率下行阶段，什么时候能赚估值的钱？liuchenming@

（1）估值分子端，由ROE决定；估值分母端，由利率和风险溢价决分析师：郑恺

定。各国来看，估值与ROE有明确的正相关性；但估值与利率的关系SAC执证号：S0260515090004

不明确，有正相关的（比如日本、新加坡），也有弱相关的（比如英、SFCCENo.BUU989

德），也有负相关的（比如美、法）。021

（2）估值与利率的相关性，分阶段：1980年代-1990年代，多数国家zhengkai@

分析师：李如娟

估值与利率负相关；2000年代多数有正相关性；2010年之后，欧洲、