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证券研究报告|宏观研究报告

正文目录

1.关税落地,债牛快启4

2.让子弹飞一会儿6

3.跨季后,理财规模迎来显著回升10

3.1周度理财规模:跨季后环比升5551亿元10

3.2理财风险:净值持续回升,负收益率降至低位12

4.杠杆率:银行间杠杆率继续回升14

5.利率型中长债基拉升久期16

6.地方债发行速度边际加快18

7.风险提示21

图表目录

图1:10年期国债活跃券收益率(%)4

图2:各期限活跃利率品种收益率及变化情况(%)5

图3:内需主要依靠政府加杠杆托底,居民与企业的扩表意愿不强6

图4:2月出口数量同比迅速回落至零值附近,出口价值同比失去关键支撑7

图5:关税落地后,全球资本定价已然陷入混沌状态8

图6:“银行体系融出+存单发行报价”的组合,指向4月资金利率中枢大概率回落9

图7:2024年8月、11月,债券发行规模越大,资金面反而越宽松10

图8:债基久期水平反映市场可能有不少机构踏空10

图9:跨季后,资金重回理财,理财规模迎来显著抬升,4月首周理财规模增5551亿元至29.86万亿元11

图10:跨季理财回表压力适中,截至31日,3月理财存续规模合计下降1.16万亿元至29.11万亿元12

图11:近1周理财产品业绩负收益率占比(%)12

图12:近3月理财产品业绩负收益率占比(%)12

图13:截至4月3日,中长债、短债、偏债混合理财代表产品净值单周涨幅分别为0.05%、0.04%、0.05%13

图14:伴随产品净值持续抬升,理财破净水平进一步下降,全部产品破净率由前一周的1.0%降至0.8%13

图15:产品业绩不达标率同样回落,全部理财业绩不达标率环比降0.7pct至20.7%14

图16:银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比(更新至2025年4月3日)14

图17:银行间债券市场杠杆率(更新至2025年4月3日)15

图18:交易所债券市场杠杆率(更新至2025年4月3日)16

图19:利率债基:剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数拉伸至3.73年(更新至2025年4月3日)17

图20:信用债基:剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数压缩至1.98年(更新至2025年4月3日)17

图21:短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.78、1.33年(更新至2025年4月3日)18

图22:2020年以来国债净发行规模(亿元)19

图23:2020年以来地方债净发行规模(亿元)20

图24:2020年以来政金债净发行规模(亿元)20

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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