兼论一季度GDP预测：经济“测不准”的三大误区？.pdf

国内经济

目录

1.常见误区一：跟踪指标样本范围较窄6

2.常见误区二：指标代表性较低，错估经济变化8

3.常见误区三：以名义增速推测实际增速10

4.清明假期跟踪：假期消费量延续改善，结构上新消费更为

强劲14

5.生产高频跟踪：工业生产好于去年同期，地产开工边际改

善17

6.需求高频跟踪：货物运输强度表现分化，集运价格延续回

落20

7.物价高频跟踪：农产品价格多有下滑，工业品价格也有回

落24

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共27页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：规模以下工业增加值波动远大于规模以上6

图2：出口增速较出口交货值增速回落幅度更大6

图3：2025年一季度小企业PMI走弱6

图4：服务业占GDP比例远大于工业7

图5：服务业生产可用PMI跟踪7

图6：住宿餐饮仅在居民服务消费占8.4%7

图7：餐饮收入与居民服务消费增速走势并不一致7

图8：工业与服务业对GDP的拟合效果并不好8

图9：考虑政府消费后拟合效果明显改善8

图10：1-2月政府消费增速有所走弱8

图11：1-2月建筑业景气度也有所下降8

图12：社零对居民消费支出的指示意义存在偏差9

图13：近年社会集团消费对社零的拖累较大9

图14：固定投资反弹主要源于购地影响的其他费用9

图15：土地购置费在固定投资中占比近20%9

图16：竣工走弱也会拖累地产销售对GDP的影响10

图17：24Q2以来无形资本形成GDP贡献上升10

图18：市场跟踪的规模以上工业库存读数相对较高，但忽视了规下与批发零售业库

存明显偏低10

图19：24Q1出现实际GDP增速高于社零、固定投资、出口增速的情况11

图20：2022年后PPI与出口价格同比先后降为负11

图21：2023年来实际出口增速持续高于名义增速11