水电行业25Q1电量报告:蓄能释放电量提升兑现,水电防御属性凸显.pdf

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深度分析|公用事业

目录索引

一、来水偏丰,长电、雅砻江发电量同比+9.5%、+13.2%6

(一)25Q1来水偏丰1-2成,主要流域发电量同比增长6

(二)发电量测算——长江电力8

(三)发电量测算——雅砻江水电9

(四)发电量测算——大渡河10

二、蓄能:季末长电、雅砻江蓄能同比+40、+28亿度10

(一)雅砻江水电——截至3月末蓄能同比偏高约28.75亿度11

(二)长江电力——截至3月末累计蓄能同比偏高40.48亿度12

三、水电防御属性凸显,装机投产期、电价影响明确16

四、标的推荐19

(一)川投能源:蓄能释放电量提升,大渡河装机进入投产期19

(二)长江电力:蓄能平稳释放仍处高位,水电龙头防御属性凸显20

(三)国投电力:蓄能释放水电电量增长,煤价下降增厚火电利润20

五、风险提示21

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深度分析|公用事业

图表索引

图1:2025Q1乌东德平均入库流量同比+13.8%6

图2:2025Q1三峡平均入库流量同比+10.3%6

图3:2025Q1锦屏一级平均入库流量同比+19.2%6

图4:2025Q1二滩平均入库流量同比+15.6%6

图5:2025Q1龙滩平均入库流量同比+59.4%7

图6:2025Q1水布垭平均入库流量同比-43.2%7

图7:2025Q1猴子岩平均入库流量同比+2.9%7

图8:2025Q1瀑布沟平均入库流量同比+4.1%7

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