《绝对估值模型》课件.pptVIP

绝对估值模型企业价值评估的系统方法

课程概述绝对估值定义基于企业自身基本面确定价值课程结构各种估值模型详解与应用学习目标

绝对估值vs相对估值绝对估值基于企业自身现金流考虑时间价值因素计算内在价值相对估值基于市场可比公司使用估值倍数相对价值评估

绝对估值的基本原理内在价值资产产生未来收益的现值总和时间价值今天的一元比未来的一元更有价值风险补偿收益不确定性要求更高回报

现金流贴现模型（DCF）简介核心思想企业价值等于未来现金流的现值总和应用场景适用于具有可预测现金流的企业重要性投资决策和企业价值评估的基础工具

DCF模型的关键要素未来现金流预测基于业务增长和盈利能力的预测贴现率反映时间价值和风险的收益率终值预测期之后的企业价值

自由现金流量（FCF）概念1定义企业可自由支配的现金流2计算EBIT×(1-税率)+折旧-资本支出-营运资金变动3与净利润区别考虑非现金项目和资本需求

股权自由现金流量模型（FCFE）定义可分配给股东的剩余现金流计算方法净利润+折旧-资本支出-营运资金变动+净债务变动适用情况评估股权投资价值，股东视角

公司自由现金流量模型（FCFF）定义可分配给所有资本提供者的现金流计算方法EBIT×(1-税率)+折旧-资本支出-营运资金变动与FCFE区别FCFF考虑所有投资者，FCFE仅考虑股东

股息贴现模型（DDM）介绍基本原理股票价值等于未来所有股息的现值总和适用条件稳定分红政策的成熟企业局限性不适用于不分红或分红不稳定企业

戈登增长模型1公式P=D?/(r-g)2假设股息以恒定速率永续增长3应用适用于成熟稳定增长企业

多阶段股息贴现模型高增长期高于可持续水平的初始增长过渡期增长率逐渐下降稳定期永续稳定增长阶段

剩余收益模型（RIM）3个关键组成账面价值、超额回报、贴现率2大优势考虑资本成本，强调价值创造1个核心思想价值=账面值+超额收益现值

经济增加值模型（EVA）

贴现率：资本资产定价模型（CAPM）β系数衡量股票相对于市场的风险无风险收益率通常采用国债收益率市场风险溢价市场回报超过无风险收益的部分

贴现率：加权平均资本成本（WACC）

终值估算方法方法适用情况计算方式永续增长法稳定经营企业FCF×(1+g)/(WACC-g)清算价值法有限生命周期企业资产净值-负债市盈率法有可比企业目标年度收益×目标PE

敏感性分析识别关键参数确定对估值结果影响最大的变量单因素分析调整单一变量观察估值变化多因素分析同时调整多个变量创建估值矩阵

情景分析乐观情景高增长率低贴现率高终值倍数中性情景历史趋势延续行业平均水平稳健假设悲观情景低增长或负增长高贴现率低终值倍数

蒙特卡洛模拟概率分布应用为关键变量分配概率分布而非单一值模拟过程随机抽样进行大量迭代计算结果分析获得估值的概率分布而非单一数值

行业特殊性考虑金融行业债务是经营要素而非融资手段监管资本要求的影响房地产行业资产价值重于收益能力资产重估与折旧处理公用事业稳定现金流与监管定价资本密集型特征

成长型公司估值1初创期研发投入大，收入少2高速增长期收入快速增长，利润率提升3成熟期增速放缓，利润稳定4调整手段延长预测期，阶段性增长率设定

周期性行业估值周期性行业利润非周期性行业利润

初创企业估值产品-市场契合度解决实际问题的能力团队能力执行力和行业经验市场规模潜在用户数量和消费能力

并购估值独立估值目标公司单独估值协同效应收入协同与成本协同控制权溢价通常为20-30%交易价格反映所有价值组成部分

知识产权估值收益法基于知识产权带来的未来收益市场法参考类似知识产权的交易价格成本法考虑重新开发所需成本

估值报告的撰写报告结构执行摘要、公司分析、估值过程、结论数据来源财务报表、行业报告、管理层访谈假设说明明确列出所有关键假设及依据

估值结果的解释

案例研究：科技公司估值35%收入增长率高于行业平均水平12%WACC反映高风险特征15倍终值EBITDA倍数基于行业平均水平

案例研究：传统制造业估值预测期现金流终值非经营性资产

绝对估值模型在投资决策中的应用买入决策市价显著低于内在价值持有决策市价接近内在价值卖出决策市价显著高于内在价值

绝对估值模型在公司财务中的应用资本预算投资项目的NPV分析业务组合评估不同业务单元价值贡献股东价值制定价值最大化战略绩效评估基于价值创造的考核机制

绝对估值模型在并购中的应用目标筛选识别潜在价值被低估的目标评估战略契合度协同评估量化收入和成本协同预测整合时间表出价策略确定合理价格区间设计交易结构

国际化经营下的估值考虑汇率风险汇率波动对未来现金流的影响对冲策略的考虑国家风险政治风险溢价监管环境差异跨国现金流本币vs外币现金流资金汇回限制

通货膨胀对估值的影响估值要素通胀影响调整方法名义现金流包含通胀因素使用名义贴现率实际现金流剔除通胀因素使用实际贴现率