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目录
一、市值管理新阶段,股权激励与员工持股政策持续完善3
1.A股股权激励和员工持股政策的历史沿革3
2.股权激励与员工持股的定义与实施流程4
二、A股股权激励和员工持股现状6
三、股权激励对企业市值有何影响?9
四、风险提示12
图表目录
图1:股权激励与员工持股工具选择的决策树5
图2:A股上市公司股权激励流程6
图3:2005-2025年A股完成股权激励的公司数量6
图4:2014-2025年A股完成员工持股的家数变化7
图5:2005-2025年A股完成股权激励的企业数量(按企业类型划分)7
图6:A股各板块完成股权激励的企业数量占总数的比例7
图7:2014-2024年A股进行员工持股的公司数(按企业类型划分)8
图8:2005-2025年A股完成股权激励的公司数量(按激励工具划分)8
图9:2005-2025年A股完成股权激励的公司占比(按激励工具划分)8
图10:2005-2025年4月2日A股完成股权激励的公司总数按行业划分9
图11:2005-2025年4月2日A股完成股权激励的公司总数按行业划分9
图12:按市值分组,不同市值企业在预案公告日后的超额收益(单位:亿元)10
图13:使用不同激励工具,在预案公告日后的超额收益对比11
图14:根据申万一级行业划分,A股股权激励公告日120日后相对全A的超额收益11
表1:A股股权激励与员工持股政策梳理4
表2:A股股权激励工具对比5
表3:股权激励预案公告后1-2年的收益率,以及业绩表现10
2
一、市值管理新阶段,股权激励与员工持股政策持续完善
1.A股股权激励和员工持股政策的历史沿革
A股股权激励和员工持股的政策演变呈现“松绑—扩张—规范—提质”的螺旋上升路径。
股权激励政策的发展经历了试点探索(2005-2006年)、规范化(2008年备忘录),以及
注册制下的灵活创新(2019年科创板、2020年创业板);员工持股政策发展从制度空白到
普惠性激励工具(2014年试点),再到政策松绑(2019年突破200人限制)。
(1)2005-2008年,股权激励政策初步建立。2005年12月31日证监会发布《上市公
司股权激励管理办法(试行)》,首次系统规范A股股权激励,允许股票期权等工具并要求
业绩考核;2006年1月1日全国人大修订《公司法》,为员工持股奠定法律基础;2008年
3月17日证监会发布《股权激励有关事项备忘录1-3号》细化股权激励操作规则。
(2)2014年,员工持股制度确立。2014年以前,员工持股缺乏统一规则。2014年6月
20日,证监会出台《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》明确员工持股计划
原则、资金来源等。自此,员工持股制度正式重启。
(3)政策规范发展(2015-2018年):2016年7月13日证监会发布《上市公司股权激
励管理办法》,明确股权激励的定义、适用范围,规范了实施条件、激励对象、计划内容等,
对限制性股票和股票期权作出规定,允许分期行权。2016年9月30日沪深交易所发布《上
市公司员工持股计划实施细则》,强化信息披露要求,明确参与对象、资金来源等细节。2018
年8月15日证监会发布《股权激励管理办法(2018修正)》,激励对象范围扩大,从在
境内工作的外籍员工扩大到所有外籍员工,并简化外籍员工的开户流程。
(4)创新分化阶段(2019-2022年):2019年科创板推出“第二类限制性股票”(归属
后直接流通,无需提前出资),2020年创业板注册制同步跟进,简化激励程序。至2021
年,这两大板块的股权激励方案因无需提前出资、归属流程简化,成为科技型企业的首选工
具。
(5)全面注册制阶段(2022年-至今):2023年2月17日,证监会发布《全面实行股票
发行注册制相关制度规则》统一各板块基础规则,增强股权激励以及员工持股的吸引力;
2023年8月4日,上交所规范科创板股权激励信息披露,确保程序的合规性和透明度;
2024年4月17日,国务院出台政策,员工可在更长的期限内缴纳股权激励个税以增
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