市值管理专题研究5：股权激励与员工持股如何赋能企业市值管理.pdfVIP

目录

一、市值管理新阶段，股权激励与员工持股政策持续完善3

1.A股股权激励和员工持股政策的历史沿革3

2.股权激励与员工持股的定义与实施流程4

二、A股股权激励和员工持股现状6

三、股权激励对企业市值有何影响？9

四、风险提示12

图表目录

图1：股权激励与员工持股工具选择的决策树5

图2：A股上市公司股权激励流程6

图3：2005-2025年A股完成股权激励的公司数量6

图4：2014-2025年A股完成员工持股的家数变化7

图5：2005-2025年A股完成股权激励的企业数量（按企业类型划分）7

图6：A股各板块完成股权激励的企业数量占总数的比例7

图7：2014-2024年A股进行员工持股的公司数（按企业类型划分）8

图8：2005-2025年A股完成股权激励的公司数量（按激励工具划分）8

图9：2005-2025年A股完成股权激励的公司占比（按激励工具划分）8

图10：2005-2025年4月2日A股完成股权激励的公司总数按行业划分9

图11：2005-2025年4月2日A股完成股权激励的公司总数按行业划分9

图12：按市值分组，不同市值企业在预案公告日后的超额收益（单位：亿元）10

图13：使用不同激励工具，在预案公告日后的超额收益对比11

图14：根据申万一级行业划分，A股股权激励公告日120日后相对全A的超额收益11

表1：A股股权激励与员工持股政策梳理4

表2：A股股权激励工具对比5

表3：股权激励预案公告后1-2年的收益率，以及业绩表现10

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一、市值管理新阶段，股权激励与员工持股政策持续完善

1.A股股权激励和员工持股政策的历史沿革

A股股权激励和员工持股的政策演变呈现“松绑—扩张—规范—提质”的螺旋上升路径。

股权激励政策的发展经历了试点探索（2005-2006年）、规范化（2008年备忘录），以及

注册制下的灵活创新（2019年科创板、2020年创业板）；员工持股政策发展从制度空白到

普惠性激励工具（2014年试点），再到政策松绑（2019年突破200人限制）。

（1）2005-2008年，股权激励政策初步建立。2005年12月31日证监会发布《上市公

司股权激励管理办法（试行）》，首次系统规范A股股权激励，允许股票期权等工具并要求

业绩考核；2006年1月1日全国人大修订《公司法》，为员工持股奠定法律基础；2008年

3月17日证监会发布《股权激励有关事项备忘录1-3号》细化股权激励操作规则。

（2）2014年，员工持股制度确立。2014年以前，员工持股缺乏统一规则。2014年6月

20日，证监会出台《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》明确员工持股计划

原则、资金来源等。自此，员工持股制度正式重启。

（3）政策规范发展（2015-2018年）：2016年7月13日证监会发布《上市公司股权激

励管理办法》，明确股权激励的定义、适用范围，规范了实施条件、激励对象、计划内容等，

对限制性股票和股票期权作出规定，允许分期行权。2016年9月30日沪深交易所发布《上

市公司员工持股计划实施细则》，强化信息披露要求，明确参与对象、资金来源等细节。2018

年8月15日证监会发布《股权激励管理办法（2018修正）》，激励对象范围扩大，从在

境内工作的外籍员工扩大到所有外籍员工，并简化外籍员工的开户流程。

（4）创新分化阶段（2019-2022年）：2019年科创板推出“第二类限制性股票”（归属

后直接流通，无需提前出资），2020年创业板注册制同步跟进，简化激励程序。至2021

年，这两大板块的股权激励方案因无需提前出资、归属流程简化，成为科技型企业的首选工

具。

（5）全面注册制阶段（2022年-至今）：2023年2月17日，证监会发布《全面实行股票

发行注册制相关制度规则》统一各板块基础规则，增强股权激励以及员工持股的吸引力；

2023年8月4日，上交所规范科创板股权激励信息披露，确保程序的合规性和透明度；

2024年4月17日，国务院出台政策，员工可在更长的期限内缴纳股权激励个税以增