美国3月CPI点评：通胀超预期下行或难影响美联储降息决策.pdf

宏观经济点评

目录

1、通胀水平超预期回落，且环比增速转负3

1.1、总体通胀与核心通胀均超预期回落3

1.2、能源通胀继续为负，核心服务对去通胀贡献度进一步提升4

1.3、通胀后续或将面临高度不确定性5

2、通胀下行或对美联储降息决策没有影响7

3、风险提示8

图表目录

图1：美国3月CPI同比增速回落较多4

图2：3月核心通胀环比增速较2月下降较多4

图3：3月能源通胀同比继续为负4

图4：食品通胀继续走强4

图5：3月核心商品CPI同比增速仍然为负5

图6：3月核心服务CPI同比增速下降较多5

图7：3月核心商品与核心服务通胀环比增速均有所下行5

图8：美国汽油零售价格近期有所反弹6

图9：粮食期货价格近期略有回升6

图10：美国二手车价格边际下降6

图11：美国房租通胀保持平稳6

图12：3月美国非房核心服务通胀同比、环比增速均下行7

图13：美国居民通胀预期上涨7

表1：美国3月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%）3

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10

宏观经济点评

事件：美国公布2025年3月必威体育精装版通胀数据。其中CPI同比上升2.4%，环比下

降0.1%；核心CPI同比上升2.8%，环比上升0.1%，回落幅度均超市场预期。

1、通胀水平超预期回落，且环比增速转负

1.1、总体通胀与核心通胀均超预期回落

美国3月CPI同比上升2.4%，增速较2月下降0.4个百分点；环比下降0.1%，

环比增速较2月下降0.3个百分点。核心CPI同比上涨2.8%，环比上升0.2%，同比

与环比增速均分别较2月下降0.3个百分点、0.1个百分点。总的看，美国通胀连续

2个月回落，核心通胀亦同步回落，且下行幅度超预期，市场对美国通胀的担忧或

进一步缓解。往后看，随着特朗普关税政策的逐渐生效，美国居民部门的物价成本

或将逐渐抬升，通胀继续向下的不确定性正在提升。

表1：美国3月CPI部分重要分项同比、环比及贡献分解（%）

权重分项同比贡献分解同比增速环比贡献分解环比增速

2025-032025-032025