固收专题：创新型债券ETF产品发展正当时.docx

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正文目录

债基被动投资趋势提速 3

债券ETF发展历程 3

1.1.1.2013年-2017年：探索期 3

1.1.2.2018年-2019年：阶段性突破 4

1.1.3.2020年-2021年：可转债ETF应运而生 4

1.1.4.2022年至今：快速发展 4

债券ETF监管政策梳理 6

债基被动投资趋势再提速 9

2.2025年以来债券ETF创新产品盘点 10

短期限国债ETF：定位“货币+” 10

基准做市信用债ETF：兼具信用质量与流动性 11

“择机降准降息”可期，短期限债券ETF确定性更强 12

风险提示 13

图表目录

图表1：债券ETF存续数量与规模变化 3

图表2：唯二的可转债ETF产品均发行于2020年 4

图表3：各类ETF数量占比 5

图表4：各类ETF规模占比 5

图表5：管理人债券ETF管理数量占比 5

图表6：管理人债券ETF管理规模占比 5

图表7：截至2025年4月6日，债券ETF一览 6

图表8：两融债券ETF 7

图表9：债券ETF监管政策梳理 错误!未定义书签。

图表10：债基被动投资趋势提速 9

图表11：海外市场中被动型基金占比持续提高 9

图表12：主动型纯债基金表现相对被动型优势不明显 10

图表13：今年以来创新债券ETF产品密集上市 10

图表14：短期限国债ETF定位“货币+” 11

图表15：短期限国债ETF综合费率较低 11

图表16：沪深交易所基准做市信用债/公司债要求 11

图表17：基准做市信用债ETF久期在4年以上 12

图表18：基准做市信用债指数前十大重仓券 12

图表19：Shibor3M持续下行 13

图表20：4月份以来资金面趋松 13

债基被动投资趋势提速

债券ETF发展历程

1.1.1.2013年-2017年：探索期

国内债券基金被动投资始于2011年5月成立的南方中证50债券指数基金，而首只债券ETF产品——国泰上证5年期国债ETF则发行于2013年3月，与联接基金合计募集资金约86亿元。2013年还发行了另外两只债券ETF——嘉实中证中期国债ETF、博时上证企债30ETF，债券ETF涵盖了利率和信用品种。作为首只债券ETF产品，国泰国债ETF能够实现“T+0”日内回转交易，

也能够用于回购质押，这些制度设计成为债券ETF发展的基石。图表1：债券ETF存续数量与规模变化

Choice-基金板块-ETF专题，东方研究所

2013年年末至2016年年末的债券牛市中，债券ETF虽然在品种和规模均有所拓展，但对比主动型纯债基金，增速仍然缓慢。2013年至2016年，被动型债基规模由85.62亿增长至189.29亿，年化增速30.27%，债券ETF规模由

31.55亿增长至67.64亿，年化增速28.95%，而同期主动型纯债基金规模由1547.95亿增长至13497.80亿元，年化增速达105.83%。被动型债基需要控制对基准指数的跟踪误差，加杠杆等主观增厚收益的策略受到限制，与主动型纯债基金收益差距明显，发展相对缓慢。海富通上证城投债ETF是期间唯一新发的债券ETF，也是当时市场上首只底层资产为城投债的ETF产品。产品设计上，既通过分散化投资稀释信用风险，又通过投资于在银行间市场交易的个券以解决交易所城投债流动性偏弱的问题，份额在交易所上市还能解决银行间市场质押困难、转托管流程较长的痛点，首发募集规模便达到约67亿元。

2017年债市经历牛熊转换，债券ETF发展遭遇挫折。2017年债券ETF虽然有2只新发，但也首次出现退市，规模由2016年年底的67.64亿元下降至

敬请阅读本报告正文后各项声明39.42亿元，降幅达到41.72%，同期被动型债基规模增长9.28%，主动型纯债

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基金规模微降3.41%。

1.1.2.2018年-2019年：阶段性突破

2018年至2019年，利率下行虽有波折，但方向明确，在此背景下，被动

型债基发展迎来阶段性突破。2018年，被动型债基规模由2017年年底的206.86

亿元增长至1055.23亿元，翻了4倍多，债券ETF规模由39.42亿增长至97.56亿，增速达147.46%，而同期高基数下，主动型纯债基金规模增速为61.73%。2019年被