香港交易所业绩稳健成长的交易所集团，受益于港股ADT中枢抬升.pptxVIP

香港交易所：业绩稳健成长的全球交易所集团，轻资本模式下ROE超20，现金分红率稳定90近十年以来港交所业绩稳健增长，24年利润创历史新高。香港交易所业绩整体稳健增长，2024年公司实现总营收224港元，近五年/十年CAGR为6.5/8.6，利润增速略快于营收，2024年实现归母净利润131亿港元，近五年/十年CAGR为6.8/9.7。交易所强垄断属性+轻资本业务模式，ROE长期维持高位。2022-2024年公司ROE分别为20.3、23.5、24.8，ROE近十年均值23.6；净利润率相对稳定，2022-2024年净利润率分别为54.6、57.8、58.3，净利润率近十年均值57.4。分红率方面，公司常年保持90的股利支付率；2024年现金分红总额117.4亿港元，股利支付率90.0。收入拆分看，与市场交投活跃度强相关的交易费及结算费、投资收益为重要来源。2022-2024年公司交易费及结算费合计收入占比分别为61、49、53；2022-2024年投资收益净额收入占比分别为7、24、22。2024年公司交易费收入71.9亿港元/近五年CAGR为5.2，结算费收入47.2亿港元/近五年CAGR为8.3，投资收益净额49.3亿港元。估值驱动：估值中枢与港股ADT强相关，受益于市值扩容、换手率提升公司超过60收入取决于港股交投活跃度，港交所估值与港股ADT强相关。1）基本面看，港股日均成交额十年CAGR6.6，港交所净利润十年CAGR9.7；2）估值看，2003年至今港交所PE估值波动与ADT波动正相关，2021-2023年港股日均成交额逐年下降（1667、1249、1050亿港元），香港交易所年度PE中枢亦逐步下行（49倍、38倍、36倍）。从公式港股成交额=港股市场换手率×总市值=换手率×(PE×净利润)出发，港股ADT中枢提升有赖于港股总市值扩容（港股公司盈利及PE估值提升）、换手率提升（市场活跃资金增多）。总市值看，截至25年2月末港股总市值约39.1万亿港元/近20年CAGR为9.1；换手率看，19-21年港交所月度换手率中枢为56.2，22-24年提升至61.5。2025年1月、2月港交所月度换手率66、137。核心要点2

核心要点3单位/百万2024A2025E2026E2027E营业总收入22,37425,50725,59226,554(+/-)?9.1?14.0?0.3?3.8?归母净利润13,05015,57815,26515,910(+/-)?10.0?19.4?-2.0?4.2?EPS(元)10.2912.2912.0412.55ROE()24.8?28.4?27.0?27.3?P/E33.728.228.827.6P/B8.167.897.687.42数据来源：Wind互联互通：南北向资金成交活跃，有望带动港股成交额中枢抬升近年来南向资金成为港股重要活跃资金，对港交所成交额贡献持续提升。近五年来港股通日均成交额、港股本地日均成交额CAGR分别为35、10；24年港股通日均成交额(单边)241亿港元/同比+55；2025YTD为550亿港元，较2024年值翻倍。境内机构投资者呈现增配港股趋势。部分硬科技、消费医药等核心资产目前仅在港股上市；且港股整体估值更低，红利资产相对A股股息率更高，机构投资者持续增配；截至2025年2月末，港股通持仓市值4.4万亿港元，创历史新高，持仓市值五年CAGR达30；截至2024年末，境内公募基金（不包含QDII基金）港股持仓市值超4900亿元人民币，占股票仓位比重7.8，较5年前提升4.8pct。盈利预测与投资建议盈利预测：预计25-27年港交所净利润156/153/159亿港元，同比+19/-2/+4，对应当前PE分别为28.2/28.8/27.6倍。给予强烈推荐评级：公司历史分红率稳定在90，适用DDM估值法，我们计算得到目标市值7463亿港元，目标每股价格为588.6港币。风险提示：市场情绪回落，国内宏观经济复苏不及预期，港股市场政策落地不及预期。盈利预测(港元)

1 盈利能力：业绩稳健成长的交易所集团，多年ROE超20?目录CONTENT42估值驱动：估值中枢与港股ADT强相关，受益于市值扩容、换手率提升3互联互通：南北向资金成交活跃，有望带动港股成交额中枢抬升4盈利预测与投资建议

业绩增速：近五年营收/利润CAGR分别为6.5/6.8?香港交易所业绩整体稳健增长，利润增速略快于营收增速。2024年公司实现总营收224港元，近五年/十年CAGR为6.5/8.6。2024年实现归母净利润131亿港元，近五年/十年CAGR为6.8/9.7。公司