关税反制，对国内通胀有多大影响？.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、中国从美国进口哪些商品？ 4

二、对CPI有何影响？ 5

方法1：结构拆分法，或拉动0.09pct 5

方法2：成本传导法，或拉动0.19pct 6

方法3：历史经验法，或拉动0.28pct 8

图表目录

图表1 中国自美进口：连续三年负增 4

图表2 美国出口至中国货物结构：消费品占比约3成 4

图表3 中国自美国进口结构（HS4）：分布在两端 5

图表4 HS4与CPI科目匹配 6

图表5 对美加征关税对CPI影响测算 6

图表6 对美加征关税，对CPI的影响测算（成本传导法） 7

图表7 2018年来，进口价格指数与CPI（剔除猪）有较好相关性 7

图表8 2018年来，进口价格指数与CPI（剔除猪）有较好相关性（散点图） 7

资料来源：wi资料来源：据新华社4月4日报道“对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税…

资料来源：wi

资料来源：

我们在前期报告《特朗普对等关税的八大估算》中评估，特朗普新一轮关税或导致国内PPI放缓0.7-2.2个百分点，而本次我国对美加征关税后，进口成本提升能否传导至PPI存在不确定性（供大于求背景下，企业或通过压缩利润消化），PPI能见度不高，本文主要关注对CPI的影响。

一、中国从美国进口哪些商品？

总量如何？2024年，我国从美国进口总额为1636亿美元，同比-0.1%，占进口总额的比重从上年的6.4%下滑至6.3%。2015年高点时该比例一度达到8.9%。

结构如何？从美国经济分析局的数据看，中国自美国进口的，主要是资本货物与工业用品，2024年占比均在34%左右，消费品占比约31%，消费品中，汽车、食品、其他消费品分别占5%、10%、16%。与2018年相比，汽车进口占比大幅下滑，食品进口大幅提

升。

具体品类（HS4）方面，从两个维度衡量，一是体量维度，即以该科目进口额/进口总额衡量；二是对美依赖维度，即该科目中自美进口/该科目进口总额。

综合两个维度发现，中国自美国进口结构位于散点图的两端，即一类是体量小对美依赖度高，该类以食用高粱、其他航空器、涡轮喷气发动机为代表；另一类是体量大对美依

赖度低，以集成线路、石油原油为代表。换言之，在HS4口径下，未找到某一品类兼具高体量与高对美依赖度。

nd，华创证券美国经济分析局，华创证券注：为美方口径图表1 中国自美进口：连续三年负增 图表2 美国出口至中国货物结构：消费品占比约3成

nd，华创证券

美国经济分析局，华创证券注：为美方口径

nd，海关总署，华创证券图表3 中国自美国进口结构（HS4）：分布在两端

nd，海关总署，华创证券

资料来源：wi二、对CPI有何影响？

资料来源：wi

方法1：结构拆分法，或拉动0.09pct

即筛选中国自美国进口体量较大的品类，手动匹配CPI科目，并评估影响，分三步：

第一步，筛选评估品类。主要是结合前文中体量、对美依赖度两个维度进行筛选，即以两个指标求积，取Top50，这50类商品占到中国自美国进口的75%，有一定代表性。

第二步，手动将HS4商品匹配CPI科目，共匹配到19个HS4科目，合计占到CPI权重的35%。其余31个HS4科目多为资本品、中间品，暂不考虑对CPI的影响。

第三步，计算CPI对美国进口价格的弹性，公式为CPI弹性=受影响的CPI权重*该部分权重中进口占比*进口中美国占比。

带入数据，第一个参数，参照估算第二步，取35%，考虑到35%权重中并非全部都受到影响，此处存在高估；第二个参数，简单以进口总额/GDP替代，2024年该数值为13.6%，第三个参数，根据匹配到的19个HS4科目，手动加总计算，为5.7%。综上，CPI对美国进口价格的弹性=35%*13.6%*5.7%=0.003，即自美国进口的商品价格每提升1个百分点，CPI提升0.003个百分点。

第四步，带入本次数据，假设本次对美加征34%关税全部传导至CPI，则对CPI同比的影响为34%*0.003=0.09pct。

HS4科目CPI科目 CPI权重自美国进口总进口（亿计算对美依（估算值

HS4科目

CPI科目 CPI权重自美国进口总进口（亿计算对美依

（估算值）（亿美元） 美元） 赖度（）

冻牛肉

鲜、冷、冻牛、猪、绵羊、山羊、马、驴、骡的食用杂碎鲜或干的其他坚果，不论是否去壳或去皮

小麦及混合麦食用高粱

大豆，不论是否破碎其他品目未列名的食品

煤；