1-2月经济数据点评：供给强劲、内需回升-250325-联储证券-11页.pdfVIP

证券研究报告

宏观经济点评2025年03月25日

1-2月经济数据点评：供给强劲、需求改善

[Table_Author]

魏争分析师沈夏宜分析师

Email:weizheng@Email:shenxiayi@

证书:S1320524100001证书:S1320523020004

摘要：相关报告

生产：工业增加值同比稳增，出口驱动型行业、高技术行业增加值增速较

2月财政数据点评：收入负增，中央支出

强。1-2月，工业生产高基数下仍实现较高增速，月度环比强于季节性，

拉动财政支出改善

指向供给侧延续去年偏强态势。分行业看，机电设备制造业、纺织业、服

装服饰等出口型产业工业增加值同比高增，指向出口并不弱。2月出口交2025.03.25

货值累计增速6.2%，超过去年全年增速。航空航天、电气机械、仪器仪3月美联储FOMC会议：保持不变即稳

表等高技术产业增加值维持高增。产品产量上看，一是“以旧换新”政定预期

策覆盖产品持续高增：电冰箱、洗衣机、汽车、新能源汽车增速均超过去2025.03.25

年全年；二是计算机、机器人等高技术产品增速较去年翻倍。

2月金融数据点评：二季度或是“择机降

投资：广义基建高增、制造业维持韧性，地产降幅收窄。1-2月，固定资准降息”的关键窗口

产投资增速边际改善。一是广义基建维持高增。广义基建韧性主要来源于2025.03.17

中央主导的电力投资：1-2月，电网基建累计同比增速33.5%。分项看，

交运邮储业增速放缓，电热燃水和水利环境维持高增。二是制造业在政策

支持下维持韧性。结构上看，新兴行业、高技术行业投资上升，出口驱动

型行业投资景气较高。“两新”政策支持下，通用设备、汽车制造、机械

和设备修理等维持较高投资增速。下游消费品制造业中，出口驱动型行业

投资增速维持韧性。纺织业、服装、皮革制造、家具等延续去年高增速。

三是地产投资端、资金端、销售端均改善。1-2月，房地产投资累计降幅

近8个月来首次收窄至-10.0%以内。资金端看，房地产资金累计到位增速

降幅大幅收窄，自筹资金、个人按揭、定金到位增速改善较大。需求端

看，商品房销售面积、销售额累计增速降幅大幅收窄。地产竣工面积增速

改善最为明显。地产“三端”改善指向“926”政策组合拳以来地产企稳

趋势延续，一方面，“保交楼”政策指导下地产资金端压力缓解，竣工面

积增速大幅改善。另一方面，“化存量”措施持续发挥作用，房地产价格

延续回升趋势。

消费：餐饮消费回升是社零增速提高的主要原因，“以旧换新”扩围涉及

商品消费高增。1-2月社零同比增速4.0%。结构上看，商品零售增速

3.9%，与上月持平；餐饮服务增速4.3%，较上月上升1.6pct，指向餐饮

消费是社零增速的主要拉动项。餐饮消费的提升与春节期间服务消费大幅

增长有关。消费品类别看，“以旧换新”扩围涉及商品高增。1-2月，限上

商品消费同比增速为4.4%。必选消费中，粮食饮烟酒是最大贡献项，粮

食饮烟酒消费抬升主要受益于春节期间消费需求集中释放；家电和音响器

材延续高增长。可选消费中，汽车类消费增速放缓；“以旧换新”扩围涉

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

宏观经济点评

及的手机等通讯器材产品消费增速大幅提升。

展望：需重点关注影响经济持续改善的因素。整体看，2