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股权质押对研发投入的影响研究国内外文献综述

目录

TOC\o1-2\h\u4089股权质押对研发投入的影响研究国内外文献综述 1

277871.1股权质押相关文献综述 1

267911.2研发投入相关文献综述 3

57731.3股权质押对研发投入的影响文献综述 4

243511.4文献评述 4

9165参考文献 5

1.1股权质押相关文献综述

近年来A股上市公司普遍存在股权质押现象，关于股权质押的相关研究也逐渐成为学术圈的热点。查找相关文献，发现相关研究涉及股权质押主要包括质押动机、质押风险、质押后果等几个方面。

根据查阅到的文献资料来看，关于股权质押动机相关研究主要涉及代理问题、融资需求等方面。控股股东股权质押会带来与中小股东之间的代理问题，Portaetal.（1999）提出，相比于所拥有的收益权力，控股股东享受不对等的控制权，往往能够现实对公司的绝对控制，进而产生严重的代理问题。同时，高层管理人员通常是控股家族的一部分，进一步使得控股股东能够侵占小股东利益。Leeetal.（2004）以台湾地区为样本，以控股股东股权质押率作为其中一个治理风险的代理变量，回归分析发现股权质押率与次年财务困境风险呈现正相关，同时也提到股权质押行为会加剧公司两权分离现象，危害少数股东利益。Pengetal.（2010）通过建立理论模型，发现上市公司面对财务危机时，大股东更有动机进行股权质押，其目的在于以这种较为隐蔽的方式实现对公司资产的占有，从而侵害中小股东利益。郝项超等（2009）以上市公司实际控制人为研究对象，对两权分离问题进一步研究发现，股东通过股权质押能够实现其股份套现目的，伴随质押比例提高，质押行为对小股东的侵占效应被加强，代理问题进一步恶化。黎来芳（2007）认为，股权质押为大股东提供了掏空上市公司的工具，通过股权质押可以更容易的将手中股票变现，加剧代理问题从而侵害小股东的利益。然而，学术界对于股权质押引发代理问题的观点也存在争议。有研究认为，由于我国公司上市难度大，民营上市公司实际控制人对于上市公司价值更加看重，将股权质押作为重要的融资手段，有助于促使控制人改善经营，避免因为股权下跌带来的控制权转移风险（王斌等,2013）。

融资需求方面，股权质押融资不仅能使上市企业控股股东的本身资金诉求得到满足，而且可以作为企业运营资金的补充。艾大力等（2012）指出，控股股东做股权质押的初始原因是资金不足。股权质押是上市企业的关键融资方法，有利于缓解企业所需要面对的财务危机。张陶勇等（2014）通过将股权质押获得的资金流分为流向上市公司和流向股东自身两类，对比发现当控股股东通过股权质押为上市企业进行融资时，其企业的业绩要好于控股股东为自己融资的企业。唐玮等（2019）实证研究发现，股权质押导致了上市公司以及外部投资者二者间的信息不对称的现象更加严重，产生“负外部性”，这更加制约了上市公司融资，使该种融资工具对上市公司本身融资行为产生不利影响。

股权质押过程中，市场价格波动，会使得标的物价格下跌导致股权存在被平仓风险，进一步会导致企业控制权转移，引发连锁反应，学术界也深入研究了股权质押过程中产生的风险。Chenetal.（2001）认为虽然股权质押是股东个人融资行为，但是可能产生由于无法偿还借款导致控制权转移风险，进而对上市公司经营产生负面影响。国内学者从市值管理，盈余管理等角度出发，提出相反的观点，股权质押将有助于改善公司治理，降低股票崩盘风险。李旎等（2015）研究选取2006-2011年这6年间的样本，研究发现进行股权质押后，控股股东为了避免平仓风险，有更强的动机进行市值管理，进而使侵占利益的行为有所减轻，随着控股股东所持有的比例逐渐增多，该种现象也有一定程度的强化。详细分析之后得知，管理市值关键可以在企业非经营性的支出资金有所减少上得以体现，这对企业的日常经营影响产生较小影响。谢德仁等（2016）认为在股权质押之后，能够显著降低公司股价的崩盘风险，但过程中，公司经营业绩并未得到显著提高，并且在质押股权解押后，股价波动加剧。何威风等（2018）以非金融类上市公司作为研究对象，通过研究发现，大股东股权质押会使得公司很大程度上降低承担风险的意愿和能力。

关于股权质押带给公司的后果研究，学术界涉及的内容多种多样。Huangetal.（2016）指出，大股东进行股权质押的公司很可能面临资金短缺的状况，为了稳定公司股价，很可能通过虚假手段粉饰公司业绩，一方面避免公司陷入融资困境，另一方面也避免控制权丢失的风险。谢露等（2017）把关注点放在公司过度投资上。研究发现股权质押会加剧大股东和中小股东长期利益分化，使得过度投资现象明显增加，并且会根据市