传媒互联网产业行业研究：耐心等待和寻找“危机中的机会”.docxVIP

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内容目录

一、本周观点：耐心等待和寻找“危机中的机会” 4

二、行业情况跟踪 4

、消费互联网 4

、教育 4

、奢侈品 6

、咖啡及餐饮连锁OTA 8

、电商互联网 8

、平台科技 10

、流媒体平台 10

、虚拟资产互联网券商 11

、车后连锁 12

、传媒 13

三、风险提示 14

图表目录

图表1：相关行业指数表现（3.31-4.4） 5

图表2：教育个股表现前后TOP5（3.31-4.4） 5

图表3：教培重点个股涨跌幅（3.31-4.4） 5

图表4：公考重点个股涨跌幅（3.31-4.4） 5

图表5：相关行业指数表现（3.31-4.4） 7

图表6：奢侈品重点个股涨跌幅（3.31-4.4） 7

图表7：相关行业指数表现（3.31-4.4） 8

图表8：重点个股涨跌幅（3.31-4.4） 8

图表9：相关行业指数表现（3.31-4.4） 9

图表10：重点个股涨跌幅（3.31-4.4） 9

图表11：相关行业指数表现（3.31-4.4） 10

图表12：重点个股涨跌幅（3.31-4.4） 10

图表13：全球加密货币市值表现（3.31-4.4） 11

图表14：比特币和以太坊价格（3.31-4.4） 11

图表15：重点个股涨跌幅（3.31-4.4） 11

图表16：相关行业指数表现（3.31-4.4） 12

图表17：重点个股涨跌幅（3.31-4.4） 12

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图表18：申万二级传媒指数本周（3.31-4.4）涨跌幅：出版板块上涨，其余板块回调 13

图表19：重点跟踪个股本周（3.31-4.4）涨跌幅 13

敬请参阅最后一页特别声明一、本周观点：耐心等待和寻找“危机中的机会”

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海外：耐心等待和寻找“危机中的机会”。

1）贸易战的影响还在演绎。①4月2日美国启动的“对等关税”贸易政策引发全球资本市场的动荡，预计4月10日开始执行。各国及地区对该政策的反应不一，但是对事件的“不确定”预期还在持续，风险控制和观察等待是必要的。②贸易战开始影响各行业的近期“行为”，包括全球并购及IPO（StubHub的IPO等延期）、产品发布（Switch2新机在美市场预定推迟）。包括跨境贸易、交运在内的各行业短期不免面临“政策不确定带来的交易暂停”。③投资人对美股的选择偏保守，一方面是贸易战的影响，另外一方面是美联储近期表态偏鹰派。

2）对于海外中国资产的选择：耐心等待和寻找“危机中的机会”。①短期内的担忧不可避免，其中影响最大的是赴美贸易占比高的行业（包括跨境电商），具体程度建议观察4月10日政策落地后的影响。极端环境下，市场会担忧在美中国资产的投资风险，类比2021年上半年中概PCAOB审计事件。②危中有机，诚然如2020年公共卫生事件爆发后的大跌、2021年中概的PCAOB审计事件，大跌之后往往会迎来极有“吸引力的资产价格”。

投资建议：1）互联网资产：①跨境电商平台短期阵痛不可避免，美国的小额包裹T86政策预计取消，卖家面对新关税政策的“间歇交易”等都会带来负面影响。但是中国制造的优势、平台能力的底层逻辑没有变化，建议密切关注政策落地后的影响及估值优势，我们坚持“便宜才是硬道理”的逻辑。标的：【阿里巴巴】、【拼多多】。②关注内需相关的互联网资产。标的：房屋服务平台【贝壳】、音乐流媒体平台【腾讯音乐（TME)）和【网易云音乐】。2）消费类资产：①建议关注有避险属性的资产，例如教培、OTA、游戏。②瑞幸咖啡等内需增长旺盛的赛道建议回调后加仓。3）其他：继续耐心挖掘困境反转的个股或行业。①我们看好长视频的价值，建议关注【爱奇艺】、【中国儒意】。②密切关注富途FUTU/老虎TIGR的回调后机会。③【好孩子国际】、【涂鸦智能】等优质海外中国资产值得继续关注。

传媒：建议关注3个方向：业绩落地情况及回调后的机会，尤其基本面趋势向上标的；AI主线；并购重组主线。

本周传媒板块仍有所回调，我们看好文化传媒2025年表现，建议关注回调后的机会及业绩落地情况。我们认为，近期的震荡主要系情绪波动，资金面变化所致，但政策提振消费、AI行业快速发展+应用落地有望加速的主线仍在继续演绎，同时，从游戏版号发放节奏及此前的提振消费政策来看，政策鼓励文化产业发展，叠加2025年A股游戏公司产品线优于去年，及2025年Q1票房表现优异，2024年票房低基数，看好2025游戏、院线板块基本面表现。此外，3