消费行业25W14：动态看待出口关税博弈，首选内需新消费板块.pptxVIP

2核心要点4月2日，美国宣布全面关税政策，其中对中国、越南、柬埔寨、德国等部分与美逆差较大的国家及地区加征特定关税（对中国在此前20%的基础上加征34%、对越南加征46%）。轻工纺服品类影响分析:1）轻工纺服等劳动密集性行业并非美国制造业回流的重点（如汽车等高端制造业），后续谈判空间可能更大；2）在上一轮中美贸易战下，国内轻工纺服行业很多产能已转移到越南等东南亚国家，此次越南主动寻求与美国谈判，表示愿意将对美关税降至0%，后续美国对越南关税有望降低；3）内需方面，首选高端黄金珠宝、积木人玩具等新消费行业、具备独立阿尔法逻辑标的；4）关税博弈或将影响我国出口，国内促消费政策有望持续发力对冲出口下行对经济的不利影响。

3数据来源：美国白宫、各公司公告，中信建投动态看待出口关税博弈，首选内需新消费板块4月2日，美国特朗普政府宣布全面关税政策。1）对于所有贸易伙伴征收额外10%的基准关税。2）对于重点贸易伙伴（与美国逆差较大、经前期审查非关税壁垒问题较多的部分国家及地区）加征特定关税，例如对中国加征34%（此前已加20%）、对越南加征46%等。3）由于加拿大和墨西哥和美国处在谈判之中，暂时不在本次名单之内，符合《美墨加贸易协定》的商品继续获得豁免。4月4日，中国发布多项对美关税反制措施，包括针对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税等。4月4日，越南领导人苏林与特朗普举行电话会谈，就越南愿意将对美关税降至0%展开交流，并希望美国也对自越南进口商品给予相应的优惠措施。图表：美国对部分国家关税加征税率国家 加征税率 相关公司柬埔寨 49? 申洲国际恒林股份、永艺股份、匠心家居、顾家家居、敏华控股、乐歌股份、嘉益股份、共创草坪、麒盛科技、健盛集团、新澳股份、申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份伟星股份梦百合家联科技、哈尔斯、梦百合华利集团、申洲国际（在建）恒林股份、哈尔斯永艺股份梦百合麒盛科技、共创草坪（在建）越南 46?孟加拉国 37?塞尔维亚 37?泰国 36?印度尼西亚 32?瑞士 20?罗马尼亚 20?西班牙 20?墨西哥 0?美国 /梦百合

4数据来源：各公司公告、Wind，中信建投注：蓝色字体为建投预测，其余PE依据Wind90天内一致预测计算，股价取自2025年4月3日收盘价，港币加下划线轻工纺服出口链企业对美出口收入占比及海外产能布局梳理单位（亿元，申洲、敏华市值为亿港元） 出口产品板块 代码 公司 市值对美出口收入海外产能情况2022归母净利润20232024E2025EPE2024E2025E占总营收比重轻工603816.SH顾家家居203沙发、床垫20?越南基地18.120.118.820.110.810.11999.HK敏华控股166沙发、床垫21?（FY24）目前大部分出口往美国产品已从中国转移至越南生产19.123.023.725.87.06.4603600.SH永艺股份35办公椅、沙发、按摩椅30+海外基地产能充足，公司对美国的大部分业务从越南出货，罗马尼亚基地23H1投产出货3.43.03.34.110.78.6605099.SH共创草坪79人造草坪35?越南6000万平方米、国内5600万平方米，墨西哥工厂在建4.54.35.26.115.113.0301376.SZ致欧科技76家居品类36?（24H1）无产能，采用外协方式，可切换至东南亚2.54.13.95.319.514.3603661.SH恒林股份41办公椅、沙发、PVC地板40+越南基地产能充足，瑞士基地（LO系统办公）3.52.65.06.28.16.6301193.SZ家联科技31塑料餐厨制 43?（2023）品泰国产能，约4亿元产值1.80.51.21.625.219.5002615.SZ哈尔斯37保温杯50+泰国保温杯基地、瑞士SIGG铝瓶生产基地2.12.52.73.113.511.7001206.SZ依依股份35宠物尿垫、 51?（2020）宠物尿裤暂无1.51.02.02.417.414.5300729.SZ乐歌股份50升降桌53?（20H1）向美国地区销售的产品约80?产自越南基地2.26.34.55.011.110.0603313.SH梦百合39床垫、沙发 56?（2023）设计产能：美东、美西、塞尔维亚、西班牙、泰国各8-10亿元。0.41.1-1.03.2-40.612.3301004.SZ嘉益股份98保温杯70?（2020）越南基地24H2已投产，一期约1350-1500万支，2.74.77.28.713.511.2603610.SH麒盛科技41电动床85?越南工厂产能50万套成品（基本满产），墨西哥工厂设计产能50万套成品0.32.11.92.221.6