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轻工纺服行业港股运动鞋服2024年报综述:经营质量有待优化,推荐拓品类%26渠道运营力强的品牌龙头.docx

轻工纺服行业港股运动鞋服2024年报综述:经营质量有待优化,推荐拓品类%26渠道运营力强的品牌龙头.docx

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正文目录

一、综述:2024年品牌龙头业绩承压,盈利及营运能力有待改善 4

1、2024年业绩承压,产品及渠道仍有待优化 4

品类:篮球品类仍然承压 4

渠道:抖音渠道增长提速,线下渠道有待进一步优化 5

2、盈利能力下降,库存结构仍有待优化 7

3、未来预期偏弱 7

二、海外市场跟踪:头部品牌业绩表现分化,品类拓展持续加速 8

1、海外头部公司业绩对比 8

2、海外发展趋势:细分化演绎加速,品牌龙头加速预热新品 9

三、国内市场未来预期:品类拓展+渠道优化是核心,经营情况需保持健康.111、产品方面:品类拓展是关键,产品矩阵有待完善 11

2、渠道方面:线上强化运营,线下推动单店提效+新零售拓展 12

3、财务指标方面:核心关注折扣库存平衡、费用率管控、现金流充沛程度13四、投资建议 14

五、风险提示 14

图表目录

图1:运动鞋服龙头收入增速放缓 4

图2:运动鞋服龙头经营利润下滑 4

图3:运动鞋服龙头分季度流水表现 4

图4:李宁分品类零售流水增速 5

图5:李宁、安踏、FILA抖音平台增速持续提升 5

图6:运动品牌龙头在抖音平台销售均价 5

图7:运动品牌龙头持续优化门店结构 6

图8:运动品牌龙头商场店占比 6

图9:FILA在写字楼和名胜古迹开店 6

图10:运动品牌龙头店效(万元/年) 6

图11:运动品牌龙头门店面积(平米) 6

敬请阅读末页的重要说明图12:运动龙头毛利率对比 7

敬请阅读末页的重要说明

敬请阅读末页的重要说明图13:运动龙头经营溢利率对比 7

敬请阅读末页的重要说明

图14:运动龙头库存周转天数健康 7

图15:李宁渠道库龄结构 7

图16:户外运动品牌龙头业绩表现分化 8

图17:龙头品牌在鞋方面持续发布或预告新品 9

图18:龙头品牌在服装方面持续发布或预告新品 10

图19:国内运动鞋服龙头持续拓展品类 11

图20:25年1-2月抖音平台运动品牌增长表现 12

图21:安踏体育拓展新零售业态 12

图22:运动品牌龙头管理+销售费用率情况 13

图23:运动品牌龙头经营性现金流/归母净利润 13

一、综述:

一、综述:2024年品牌龙头业绩承压,盈利及营运

能力有待改善

总结:2024年运动鞋服需求疲软,流水增速放缓同时,品牌的经营利润下滑,目前篮球品类依旧承压(2024年李宁篮球品类-21%),线上主要依靠抖音平台的高增长(2024年李宁、安踏品牌、FILA在抖音销售分别增长25%、112%、58%),线下关小开大提店效(2024年李宁店效+5%,安踏店效+10%。FILA店效-3%);运动龙头盈利能力下滑(2024年李宁经营溢利率下降0.1pct,安踏品牌下降1.2pct,FILA下降2.3pct),库存结构仍有待优化,2025年增长预期进一步放缓,重点关注后续经营质量健康程度。

1、2024年业绩承压,产品及渠道仍有待优化

收入增速放缓:2024年李宁营收增速3.5%(23年6.5%);安踏公司整体营收增速13.0%(23年16.4%);特步国际营收增速-6.0%(23年+11.1%)。

业绩表现承压:2024年李宁经营利润同比+3%,安踏品牌经营利润同比+5%,

FILA经营利润同比-3%,增速表现均弱于营收。

图1:运动鞋服龙头收入增速 图2:运动鞋服龙头经营利润增速

2022 2023 2024 2022 2023 2024

35%

李宁特步国际

李宁

特步国际

安踏体育

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

70%

安踏品牌A

安踏品牌

A品牌

李宁

特步

FIL

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

资料来源:-40%

资料来源:

wind

wind、招商证券

wind、招商证券

资料来源:图3:运动鞋服龙头分季度流水增速

资料来源:

特步 安踏 FILA 李宁

35%

2023Q12023Q2

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

wind

wind、公司公告、招商证券

资料来源:品类:篮球品类仍然承压

资料来源:

敬请阅读末页的重要说明篮球品类仍然承压。以李宁为例,2024年跑步品类零售流水增长25%,篮球品类零售流水减少21%。跑步渗透率仍在持续提升,有望保持较高景气度。

敬请阅读末页的重要说明

图4:李宁分品类零售流水增速

2022 2023 2024

50%

跑步

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