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南山铝业股票投资机会的深度分析
一、行业前景：铝产业链迎结构性机遇
1.
需求端持续扩容
新能源汽车轻量化、航空材料国产替代、光伏及包装用铝等新
兴领域需求激增。据德邦证券预测，全球汽车用铝和航空用铝
市场未来5年复合增长率超15%。南山铝业的高端汽车板已进
入特斯拉、宝马供应链，航空板通过波音认证，直接受益于行
业红利。
2.
3.
供给端格局优化
国内电解铝产能触及4500万吨“天花板”，海外资源布局成关键。
南山铝业在印尼建成200万吨氧化铝产能，并计划扩建至400
万吨，依托当地低成本铝土矿资源（成本较国内低30%），构
筑成本护城河。
4.
5.
政策驱动绿色转型
“”95%
双碳目标下，铝材回收率高达的特性使其成为循环经济
核心材料。南山铝业再生铝产能占比提升至20%，契合ESG投
资趋势。
6.
二、公司核心竞争力分析
1.
全产业链一体化优势
公司拥有“热电-氧化铝-电解铝-铝加工”完整链条，毛利率达
25.34%（2024Q3），显著高于行业平均18%。一体化模式有
效抵御原材料价格波动，2024年印尼项目投产后，氧化铝自给
率将达80%，进一步降本增效。
2.
3.
高端制造壁垒突出
4.
汽车板：国内市占率超50%，单吨毛利约6000元，是普
通铝材的3倍。
航空板：成为赛峰、波音一级供应商，2024年航空铝材
销量同比增长40%。
10
电池箔：切入宁德时代供应链，规划年产能万吨，瞄
准4680电池增量市场。
5.
研发与产能双轮驱动
近三年研发投入累计超30亿元，攻克7系航空铝合金等“卡脖
子”技术，专利数达784项。同步推进20万吨汽车板扩产项目，
预计2025年高端产品营收占比突破60%。
6.
三、财务表现与估值空间
1.
业绩稳健增长
2024242.26+11.7%34.9
年前三季度营收亿元（），净利润亿
+62.9%14.4%ROE12.5%
元（），净利率提升至，达。机构预
202445.16-48.64PE7-8
测全年净利润亿元，对应仅倍，显
15
著低于工业金属板块平均倍。
2.
3.
现金流与分红优势
经营性现金流净额连续5年超50亿元，负债率18.92%为行业
最低。2023年分红比例提至40.44%，叠加3-6亿元回购计划，
凸显股东回报诚意。
4.
5.
估值修复潜力
P
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