专题三资本成本计算财管贾习题.pdfVIP

【专题三】资本成本计算

一、题考点回顾

（一）资本成本计算

1.税前资本成本计算

（1）到期收益率法

（2）可比公司法

公司没有上市债券，计算拥有可债券的可比公司的长期债券的到期收益率，作为本公司的

长期成本。

【提示】可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负

债比率和财务状况也比较类似。

（3）风险调整法

如果本公司没有上市的长期债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估

计资本成本。

税前成本＝债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率

①债券市场回报率

债券市场回报率是指与公司债券具有相同（或接近）到期日的债券市场收益率（即到

期收益率）。

②企业信用风险补偿率

信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：

第一，选择信用级别与本公司相同的上市的公司债券；

第二，计算选定上市公司债券的到期收益率；

第三，计算与选定上市公司债券同期的长期债券到期收益率（无风险利率）；

第四，计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；

第五，计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。

（4）日贴现法（新的长期债券）

新债券需要考虑费用，日未来偿还利息和面值的现值等于债券筹金净流

入时的折现率。

2.税后成本的计算

由于利息费用可以在税前扣除，利息的抵税作用使得人真正承担的是税后成本，即：

税后成本＝税前成本×（1－所得税税率）

（二）普通股资本成本计算

1.资本资产定价模型

2.股利增长模型

（1）不考虑费用

式中：

rs－普通股资本成本；

D1－预期下年现金股利额；

P0－普通股当前市价；

g－现金股利预计年增长率。

（2）新考虑费用

式中：F－费用率。

3.债券收益率风险调整模型

Ks＝税后成本＋风险溢价

关于风险溢价的确定方法：

（1）凭借经验估计，大3%～5%之间；

（2）根据数据分析权益率与债券收益率的差异来确定。

务必加或者扫描右图号“一品教育”防止课

件停止更新

（三）混合筹资资本成本计算

1.优先股资本成本

优先股资本成本＝每股年股息/[每股价格×（1－费用率）]

2.永续债资本成本

永续债资本成本＝永续债每年利息/[价格×（1－费用率）]

3.附认股权证债券筹资的税前资本成本

附认股权证债券的税前资本成本（即投资者期望率），可用投资人的内含率