赛力斯营收高速增长，净利润接近预告上限.docxVIP

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赛力斯2024全年营业收入1451.76亿元，归母净利润59.46亿元；第四季度营

收385.49亿元，归母净利润19.08亿元。赛力斯业务在2024年迎来爆发期，全

年营收高速、利润增长。2024全年，实现营收1451.76亿元，同比305；毛利

379.7亿元，毛利率26.15;归母净利润59.46亿元，净利润率4.1，年度实现扭亏为盈，实际归母净利润接近业绩预告中55亿-60亿的上限。2024第四季度，实现营收385.49亿元，同比101.18，环比-7.29;毛利率28.70，环比+3.17百分点；归母净利润19.08亿元,环比-20.94，归母净利润率4.95。2024全年汽车整车业务1389亿元，毛利率25.90，经营活动产生的现金流225.2亿元，派发红利20.8亿元。

资料来源：资料来源：图1：公司年度营业收入及增速（单位：亿元、） 图2：公司单季营业收入及环比增速（单位：亿元、）

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公司公告、、 公司公告、、

资料来源：资料来源：图3：公司年度归母净利润（单位：亿元） 图4：公司单季归母净利润（单位：亿元）

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公司公告、、 公司公告、、

公司第四季度维持了高水准的毛利率，净利润率有所下滑。公司立足豪华车市场，得益于技术优势、制造能力、运营管理能力和规模效应，公司在产品销量提升之后，毛利率维持在行业较高水准，第四季度由于M9销量占比提升，毛利率整体提升。公司2024全年毛利率26.15，第四季度毛利率28.70。公司全年归母净利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容润率4.10，第四季度归母净利润率4.95，环比下降0.85个百分点，原因是第四季度期间费用率上升。

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资料来源：资料来源：图5：公司年度毛利率、净利率变化情况 图6：公司季度毛利率、净利率变化

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公司公告、、 公司公告、、

公司保持高研发投入，销售费用逐步控制。公司第四季度期间费用率环比有所增长，主要是销售费用和管理费用绝对值环比增长，叠加四季度营收环比小幅下滑，导致期间费用率上升；研发费用方面，2024全年研发费用55.86亿元，研发费用率3.85。第四季度销售费用率13.52，环比增加2.38个百分点；Q4研发费用

率3.16、管理费用率3.47，整体保持稳定。

图7：公司年度费用率变化情况 图8：公司季度费用率变化情况

公司公告、、 公司公告、、

问界车型2024全年销量38.91万辆，第四季度销量9.66万辆。公司核心产品问

界系列车型2024全年销量38.91万辆；第四季度销量9.66万辆，环比下降12.50。

M9在四季度销量49330辆，环比下降2.68，保持较高的49.70占比；M7四季度

销量41994辆，环比下降6.47；M5四季度销量6591辆，环比下滑较多。

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资料来源：图9：问界系列车型2024年月销走势

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Marklines,

公司第四季度单车营收和单车毛利有所提升，单车净利小幅下滑。问界车型销量口径下，公司第四季度单车营收39.91万元、单车毛利11.45万元、单车净利1.98万元。单车营收和单车毛利提升，主要是由于M9的占比提升，以及M5占比的大幅减少。四季度单车净利达到了1.98万元，环比小幅下滑。

图10：问界车型单车营收（万元） 图11：问界车型单车毛利、单车净利（万元）

Marklines、、 公司公告、、

投资建议：调整盈利预测，给予“优于大市”评级。

盈利预测：调整盈利预测，中性假设下，预计2025-2027年营业收入为1800/2003/2250亿元（2025/2026原预测为1707/1936亿元，新增2027年营收预测2250亿元），归母净利润分别为94.25/121.85/149.04亿元（2025/2026原预测为103.76